国际投行集体唱多　保险股再创新高

　　本报记者王小明深圳报道

　　保险股表现抢眼。11月13日，中国人寿(2628.HK)以17.24港元开盘，股价强势一如既往，仅仅约半个小时，便再度突破4天前创下的17.34港元历史高点。全天中国人寿股价收于17.84港元，与年初的6.80港元相比，涨幅已超过约160%。

　　中国人寿并非个案，市场份额稍小的中国平安(2318.HK)、中保国际(966.HK)也都今非昔比。这些大盘金融股的股价狂飙令半月前“获利离场”的散户唏嘘不已，而嗅觉敏锐、持续介入的国际大投行却似乎并未感及“高处不胜寒”。

　　工行上市的“散户圈套”

　　10月27日，工商银行(1398.HK)于沪港两地

　　抛盘于是出现。

　　当日，中国人寿失守10日均线，股价急行下挫3.73%，最低时甚至一度陷落半月前便已登上的16港元，报出15.96港元。而当日的中国平安也一改向30港元关口冲锋的强势，快速跌破50日均线，收于27.05港元。

　　是日中国人寿交投异常活跃，放出1.16亿交易天量。据香港投资咨询界一资深人士介绍，当日大量抛盘来自中小投资者，多日来的连续上涨已使他们坚守阵地的决心产生动摇，而工商银行的横空出世更使其借机“换马”。

　　然而，活跃交投的另一面却是“多方大户”的奋勇追进。

　　深圳一操盘港股的人士告诉记者，对于中国人寿、中国平安这样基本面良好的大蓝筹，这种“风吹草动”，正是千载难逢的进货良机。

　　后市的走势显然不出他的所料，11月1日，中国人寿甫一开盘，便收复10日均价，随后一路上行，并不断刷新历史新高。中国平安构建谷底之后，也在11月1日开始回弹，至11月2日中午，也收复10日均线。

　　行业成长的机会

　　“内地保险业的增长前景仍未充分反映到联交所的股价上。”早在月前，汇丰一份长达87页的保险研究报告这样指出。

　　汇丰的观点似乎代表众多国际大行的态度，而面对强劲上扬的股价，近期各家分析机构的报告则上演了一轮轮刷新“目标价”的游戏。

　　11月10日，国泰君安(香港)发布报告，将中国人寿的目标价从8月底中报发布时的15.4港元一举提升至18.3港元，仍维持“收集”评级。但给予公司长期投资评级为“买入”，并设定长期目标价为22港元。

　　22港元！这显然是一年前中国人寿仍在6港元徘徊时，投资者所不能想象的高度。

　　而国泰君安(香港)的研究是来自宏观面的分析。其分析师罗景认为，中国寿险将面临“黄金十年”。中国保监会的《中国保险业发展“十一五”规划纲要》提出的目标便是，2005-2010年中国保险业复合增长率将达到15.2%。

　　罗景认为，上述纲要提出“十一五”结束，我国要达到4%的保险深度和750元的保险密度，从这一点看，中国寿险增长的不平衡有望在未来几年间发生变化。北京及上海2004年寿险密度超过1700元人民币，已高于亚洲平均水平。两地的寿险深度分别达到5.1%和3.1%，也接近亚洲平均水平。此外，2002-2004年间北京及上海的寿险复合增长率的增速分别放缓至6.4%和9.6%，大幅低于19.4%的全国平均水平，其他东部沿海地区的寿险收入增长也接近或低于全国平均水平。

　　罗预计，2005-2010年寿险收入主要增长动力将来自于二三线城市，以中西部地区为主。而拥有最广泛销售网络和代理人队伍的中国人寿显然将在其中充分受益。

　　此外，税率调整也是众多投行对中国保险股产生良好预期的重要因素。

　　11月9日，高盛发布报告称，基于2008年中国将统一所得税率至25%的预期，中国人寿2008年的有效税率将由13.4%降低至10%，受此影响，其新业务利润率将由28%升至31%。

　　对于中国平安，高盛看多的幅度还大于中国人寿，上调中国平安2008年盈利预测2个百分点，目标价由27.19元调高至28.52元。该行报告认为，中国平安估值合理、盈利能力高、管理团队优秀，投资回报率的提高存在更多空间。

　　此外，在交投中，目前这两只已高于恒指大盘增幅的保险“蓝筹股”时常出现高价大手买入的情况。多位分析员则表示，“那些高位接货的大户们已将其未来A股回归的净资产增厚算了进去。”

　　继中国人寿之后，11月13日，中国平安也将召开股东大会，如无意外，会后将正式向相关部门递交A股上市的申请。