央票拉出债市第一根阳线

　　货币三人行

　　贾玉宝

　　11月9日(周四)，沪市现券市场止住连续三日跌势，先抑后扬，多数品种以红盘报收，39只成交债券中，24只上涨，7只平盘，8只下跌。当日上证国债指数收于111.54点(距准备金率上调前仅差1个基点)，上涨0.09％，市场总成交4.57亿元。这是自央行3日宣布上调准备金率后收出的第一条阳线。

　　反观周三市场，多数品种等同前两日，以绿盘报收。38只成交债券中，28只下跌，3只平盘，7只上涨，中长期品种跌幅居前，成交量有所放大。当日上证国债指数收于111.44点，下跌了0.01％，市场总成交6.8亿元。

　　位于9日上涨榜首的是剩余期限9.378年的0603券，上涨了0.7799％，收益率3.04％，成交10.1万元。而最为活跃的则是两只长期券———0303券、0213券，分别成交7086.58万元和4060.62万元。这表明，中长期品种正在引领债市反弹。同时意味着短期横盘整理将告结束，债市重新保持振荡上行走势。

　　是否就此可以说短期债市的负面因素已经完全消解呢？恐怕尚须观察。负面因素所指为存款

准备金率上调和六只新股密集发行。前者在15日始冻结人民币资金约1500亿左右，尽管事实影响依然存在，但市场承受度回归理性。后者给资金面带来的短期冲击也很明显，周一至周四，银行间债市的回购利率持续抬头，四天累计上涨18.66个基点。加之本周仍有4只

新股发行，预计冻结申购资金近5000亿元，影响仍会持续数日。

　　但稳定的央票利率再次成为短期利率的主导力量，并在减弱上述影响。央行11月7日、9日分别招标发行100亿1年期央票(第82期)、200亿3月期央票(第83期)，中标利率同为2.5023％，与上周持平。其作用在央行发行公告中说得异常清楚：“为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定”。

　　抵除本周到期的资金及央票560亿元，货币市场出现了260亿元的资金净投放，这是数周以来货币市场首次有资金正向流入市场。从9日行情来看，央行意图的实际效果已经显现。

　　对9日债市产生激励的因素除了央票利率保持稳定外，还有就是8日公布的10月份贸易顺差再创新高，首次超过200亿美元，达到238.3亿美元。市场对人民币升值预期增强，人民币汇率近日曾一度跌破7.87关口。这应是一个正激励，流动性充裕的状况不会发生质的改变。

　　从消息面上看，央行周一发布了《全国银行间债券市场借贷业务管理暂行规定》，正式放行了融券业务。这是朝着债券做空机制迈进的关键一步，这一措施刺激了债市的短线活跃。

　　作者为本报资深记者