回购预期落空 中小投资者否决中石化子公司股改

　　中新网11月9日电 据《中国证券报》报道，8日，中石化旗下的上海石化(600688)、仪征化纤(600871)和江钻股份(000852)举行了有关股权分置改革的股东大会，最终结果却是这三家公司的股改方案无一通过。

　　“11月6日网络投票第一天，共有1亿流通股份参与网上投票，但是只有20%投了赞成票，我们当时就感到这次股改恐怕悬了。”上海石化有关人士对这样的结果很无奈，他表示，前10大流通股东都是机构投资者，大部分都投票赞同，但是一些私募和中小投资者的支持率太低，公司找他们沟通亦非常困难，最终导致股改方案被否。

　　报道指出，事实证明，正是中小投资者联手制造了上海石化和仪征化纤的股改“滑铁卢”。

　　分析人士认为，股改方案都是10送3.2的上海石化与仪征化纤遭否决，跟A股股东的回购下市预期落空有直接关系，而10送3的江钻股份没过关，除了对价低于市场预期外，亦受累于上海石化和仪征化纤的回购预期落空而招致的市场怨怒。

　　报道称，许多投反对票的投资者给出的理由基本一致，他们说股改的启动打破了回购整合的强烈预期，在前期下跌的基础上，上海石化和仪征化纤股价复牌后再次大幅下跌，投反对票与其说是对股改方案不满，不如说是为了出回购未兑现的怨气。

　　据悉，今年上半年中石化利用股改契机，通过溢价收购流通股而将齐鲁石化、扬子石化、石油大明、中原油气整合，持有这四家公司股票的投资者稳获至少20%的无风险收益。在示范效应下，投资者认为中国石化必将采取回购的方式完成上海石化和仪征化纤的退市，这两家公司股价在一年时间里被大幅炒高，与国际

　　一位国际投行人士认为，由于先前对中石化整合预期过高，三家公司的股票价格被炒过头了，偏离了基本面。所以在公司和市场的博弈中，中石化选择先股改后整合的策略，试图在整体上降低整合成本。

　　据介绍，在中石化宣布对子公司股改后，上海石化和仪征化纤股价短期内分别下挫20%、13%，使大批博回购预期的投资者被严重套牢。同样，上海石化和仪征化纤的H股价格跌幅远高于内地挂牌的股票价格。

　　“H股的股东只能用脚投票，而A股股东由于股改被赋予用手投票的权利。”这位投行人士说，寄予太高回购期望导致心态不平衡，希望越大，失望越大，反对越坚决。

　　对于江钻股份股改被否，分析人士认为，虽然市场对这家公司回购预期不强烈，可是中石化持股75%，而对价只有10送3，相对而言太低了，再加上与另外两家公司同时进行股改，投资者对另外两家的怨气也会对江钻造成负面影响，其股改被否决就不足为怪了。

　　申银万国石油化工行业资深分析师黄美龙认为，上海石化和仪征化纤10送3.2对价水平本身是合理的，所以再表决成为一种可能。

　　“公司不可能设计其他方案，送股水平也不太可能再提高。”黄美龙判断说，短期内放弃股改选择回购的可能性不大。他对股改方案再表决而被通过的前景表示乐观。

　　尽管上海石化在表决前的换手率很大，还是没有阻止方案被否决。黄美龙认为，等股票充分换手后，方案通过的胜算就会加大。股票一旦复牌，两家公司的A股股价面临下挫的可能，也进一步缩小了和H股的差价。(黄俊峰 林威)