低估值的煤炭股或将迎来交易型投资机会矿权市场化将引发价值重估

　　□国金证券山西等8省区进行煤炭资源有偿使用改革试点，将引发煤炭资源价值重估；但我们自始至终认为只有业绩增长具备持续性的企业资源价值重估才有实质意义。

　　上周，媒体密集报道了“山西等8省区进行煤炭资源有偿使用改革试点”的新闻。为慎重起见，我们对企业、主要产煤省政府智囊研究机构等相关人士进行了多方求证，得出以下基本结论：（1）目前绝大部分煤炭上市公司的采矿权均以极低的历史成本获取，根据最新的改革试点办法，补缴的可能性较少。对应的采矿权面临价值重估。

　　具体而言，尤其以优质主焦煤为主导产品的西山煤电（老三矿的资源由集团购买后无偿给予股份公司）、优质无烟煤为主导产品的国阳新能（每股资源储量最多）、兰花科创、神火股份（两者获取资源能力强、且均在较低价格时段支付了采矿权）。

　　（2）新矿将以较高的成本获取采矿权；但属于国家或者省级政府批准的重大项目将可协议取得采矿权。年内IPO上市的大同煤业、潞安环能在分别获取募集资金投资项目之采矿权时，将会面临较大的资本性支出。

　　（3）山西等8省区进行煤炭资源有偿使用改革试点将可能与山西6大煤炭集团的采矿权转增国家资本金有较大的关联度，建议积极关注、谨慎预期采矿权转增国家资本金后相关企业收购资产的可能性。

　　（4）我们始终坚持认为：只有业绩增长具备持续性的企业资源价值重估才有实质意义。