央行为何再祭紧缩大旗

　　正如一位跑银行口同事的“抱怨”，央行总在周五发布重要信息，害得她周末紧张采访无法休息。上周五，货币政策再一次重拳出击，今年以来第三次上调存款准备金率，到底隐藏着怎样的背景？

　　上调准备金率0．5个百分点，从理论上而言，意味着冻结资金达1500亿元之巨。数目不可谓不小。作为从供给层面关紧龙头的举动，上调存款准备金率能直接冻结商业银行资金，影响十分明显。如此力度的政策工具被频繁使用说明央行认为之前的措施还嫌不够，流动性泛滥乃至通胀压力仍然不小。

　　今年以来，央行以前所未有的力度三次上调了存款准备金率，从7月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点；8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0．5个百分点，再加上这一次，共冻结4500亿资金。

　　按官方说法，措施的出台直接原因是解决流动性过剩问题。目的是为了巩固

　　流动性过剩，简单说就是钱太多了。近年来，银行体系的确存在持续的、不断积累的流动性过剩。后遗症就是投资想降也降不下来，因为钱多，所以借钱容易。资金成本过低，导致无论是企业还是政府部门都花钱大手大脚，眉头不皱就扔出几千万上亿元，经济持续出现过热迹象。

　　那么，钱多是怎么造成的？钱多的压力短期内能得到缓解吗？从全球角度来看，整体性的流动性过剩是趋势性的，而就中国来看，造成这种状况的主要是由于国际收支失衡，中央银行通过外汇占款被动投放了大量基础货币。

　　此外，临近年底，贸易顺差仍在继续，而由此带来的外汇流入也在加速。更令事情复杂化的是，几大国有银行巨头近期接踵上市，募集了大量海外资金，连外汇占款加新的放贷计划，实际供应了数以千亿计的流动资金。

　　大家都知道，除了提高准备金率，央行还有发行票据、加息等措施。但票据发行是有周期的，今天回笼的货币越多，明天释放的也就越多。最新统计表明，央行票据在今年四季度和明年第一季度到期的票据量分别达到6200亿元和8500亿元，意味着央行需要发行更多的票据来对冲外汇占款和到期票据。因此，指望票据来实质性回笼资金难度颇大。

　　而加息呢？至少在近期无法推出，一个明显的理由就是不能因为利差加大而让

　　现在，新上市的银行出于自身收益考虑，必然增加贷款，而随着地方政府换届，新的投资冲动也可能抬头。凡此种种，更加剧了央行的忧虑，因此，在可以预见的未来，关紧资金龙头的力道只能更大。

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