可分离转债，机会隐现（附图）

　　

　　钢铁企业可分离转债首批获准发行

　　本报讯(记者梁晓钟) 可转债品种再添新军。继上周马鞍山钢铁和攀枝花新钢钒作为我国证券市场上首批两家可分离债通过审核后，中化国际发行可分离债申请也于本周一获批。有关人士认为，债权融资将成为企业着力发展的一种重要融资方式。同时，作为新的金融衍生品，可分离债券风险和收益的巧妙搭配对于投资者来说，也成为当前股市高位运行中“进可攻、退可守”的稳妥选择。

　　风险介于股债之间

　　据了解，虽然可分离转债本质上属于可转债，但也存在诸多差异，如“认股权和债券分离交易”的特点。渤海

证券研究所的吴承美介绍说，作为一个整体销售形式，可转债的目标客户是风险偏好介于债券和

股票之间的投资者。而如果把转债分拆进行销售，把固定收益部分的债券出售给低风险偏好的各类投资者，而同时把权证出售给高风险偏好的投资者，这样对于转债品种中被市场长期低估的期权价值将明显提升。这种模式对于广大的投资者来说一方面是可选择品种的增多，另一方面也可以根据市场变化，灵活的选择持有债券、认购权证；还是两者同时持有。实际上，转债中的权证价格加上债券的销售价格往往要高于单独销售可转债的价格。

　　收益高低选择灵活

　　很多投资者认为投资可分离转债需要很强的专业性，对此吴承美表示，可分离转债品种最大的亮点就是可以灵活的选择固定收益与转股收益双重机会。她解释说，在牛市中，可分离转债的正股如果持续上涨，并且超过了转股价格，投资者则可以通过两种方式获得收益：一种是出售可分离转债中的期权部分，同时保留债券；另外一种是按照转股价格行权获得固定利率以外的转股收益；而在下跌的市场中，投资者可以选择提前卖出可分离转债中的期权部分，同时保留债券部分，这样不但能坐享债券的固定利率收益，而且避免了正股股价下挫风险。可以说，无论在牛市或熊市中，可分离转债应属于较低风险品种。

　　可转债再展英姿

　　其实，今年以来，随着股改进程的推进，一度被市场冷遇的可转债市场已然再次焕发了勃勃生机，统计显示，现已停牌的民生转债、山鹰转债等品种的转股情况异常踊跃，这表明此类品种中存在很多套利机会。另外，吴承美介绍说，目前的可转债品种中，招行转债、华发转债、歌华转债、招商转债仍具有一定的投资价值。其中招行转债、华发转债、招商转债，分别属于今年的投资热点中的银行和地产股板块，后市表现机会很多；而歌华转债属于有线

数字电视板块，有望成为明年的投资热点，其投资价值也不可小视。再加上家可分离债的陆续面市，上市公司融资渠道将更倾向“双赢”的运行方向，也使得可转债市场潜藏着更多投资机会，并值得投资者潜心研究，适度投资。