美国经济基本面仍然健康

　　10月27日，美国商务部公布三季度美国ＧＤＰ增长率折合年率为1．6％，比二季度的2．6％又下降了一个百分点，为3年来最低速度。这一数字并不出乎市场大多数人预料。一般估计在2％以下。但这一放慢是否意味着美国经济正在软着陆，拟或今后一个时期面临艰难增长的困境，却是值得关心的问题。三季度美国经济增长明显放慢的基本原因是私人投资特别是住宅投资的下降，以及进口的重新增长。其中住宅投资下降是突出的因素。9月份美国二手房销售量为620万套，同比减少14．2％。中位价达22万美元，下降2．2％。新房中位价达21．71万美元，同比大幅下降了9．7％，为21．71万美元，系36年来最大的降幅。未售出新房380万套，接近历史最高记录。房地产销售的低迷使投资大幅减少。三季度住宅投资折合年率下降17．4％，比二季度的下降11．1％又有扩大。结果，单此一项使三季度ＧＤＰ净下降1．12个百分点，比二季度的净下降0．72个百分点，扩大了0．4个百分点。如果没有住宅投资急速下降，三季度ＧＤＰ本来可以增长2．7％，二季度则可以增长3．3％，算是说得过去的年景。因此在一定意义上可以把美国经济今年来的放慢归结为“房地产放慢”。其次，三季度进口重新增长了7．8％，而二季度只增长1．4％。其中货物进口增长9．5％，而二季度下降了0．1％。经过抵消出口增长，使三季度ＧＤＰ净下降了0．58个百分点。而二季度是净增长0．42个百分点。这样一增一减，三季度ＧＤＰ整整减少增长了一个百分点。住宅投资和进口因素合计使三季度ＧＤＰ净下降了1．7个百分点，而二季度只使其净下降了0．3个百分点。这样看来，造成美国三季度经济增长急剧放慢的只是经济中的部分要素，不是全部要素。美国经济的四大构成要素是私人消费开支、私人投资、进出口和政府开支。其中私人消费开支约占70％，折年率增长了3．1％，仍然基本健康，为当季ＧＤＰ增长贡献了2．13个百分点，比二季度的1．81个百分点还增加了0．32个百分点。私人消费开支中，以汽车为主的耐用品消费开支扭转了二季度下降0．1％的颓势，猛增了8．4％。私人投资中，如果除去住宅投资，则为ＧＤＰ增长贡献了0．78个百分点。生产性设备投资仍然维持增长。其中设备与软件投资也扭转了二季度下降1．4％的颓势，增长了6．4％。因此，如果除去住宅投资，仅私人消费开支和投资两项，就使三季度ＧＤＰ增长2．9％，也算是说得过去的年景。而判断美国经济的基本走势，应当以这两大类为主轴。因为它们不仅比重大，而且更能反映社会基本供求平衡。从目前情况看，构成美国消费与投资增长的基本因素仍然存在。第一，个人收入仍在持续增长。其中7月份增长0．5％，8月份增长．．3％。第二，库存仍然停留在较低水平。三季度总库存和销售比为2．41，与去年同期的2．4几乎相当。生产并没有出现过剩征兆。第三，最近油价下跌使通胀压力减轻。9月份核心消费物价指数降到2．3％，低于2．5％这一联储可容忍的临界水平，从而有利于刺激消费和投资。油价跌破每桶60美元后，美国三大股指连续上涨，其中道指迭创新高。促成二三季度ＧＤＰ增长率急剧放慢的住宅投资下降，源于联邦利率的提高，造成房贷利率升高。而这本身是对本世纪初房地产市场在人为刺激下过分走高的一种调整。2001年以来，低廉的利率促使大量资金转入房地产特别是住宅市场，引起住宅投资和销售的兴旺。2002年，经济形势刚开始好转，私人投资总额尚比上年下降2．6％，住宅投资却增长4．8％。2003年，私人投资增长3．6％，住宅投资则增长8．4％。2004年双双勃兴，分别增长9．8％和9．9％。2005年私人投资增幅回落到5．4％，住宅投资则继续增长8．6％。旧金山、硅谷、纽约、波士顿、费城、迈阿密等大都市区房地产市场出现明显泡沫。美国住宅投资在2005年上半年达到高峰。该年一季度住宅投资同比增幅上升到11．1％，二季度更上升到20．0％。2002～2005年上半年住宅投资折年率累计增长了33％。2005年下半年以来，随着利率提高的效应开始显现，住宅需求开始减弱，住宅投资相应回落。三季度增幅减弱到7．1％，四季度则出现0．9％的负增长。进入2006年以来，这一趋势仍在继续。一季度同比下降0．3％，二季度突然加剧下降11．1％，三季度进一步加剧下降17．4％。随着房价下跌，房地产泡沫也逐渐挤去。对房地产市场前景，专家估计不一。法国兴业银行纽约首席经济学家格拉尔估计最坏的时期已经过去。《全球分析》（ＧｌｏｂａｌＩｎｓｉｇｈｔ）经济学家纽波特则认为可能到明年下半年才能回升。即便如此，美国经济基本面仍然健康。房地产泡沫的挤去未尝不是好事。初步估计四季度美国经济增长率可能略有回升，全年在2．5％至3％左右，仍保持总体健康的增长。当然需要密切观察新的走势，随时作出调整。[][41]