中国企业赴日上市的优劣分析

　　■本报记者王宇新

　　随着中日经济交流取得进展，中日之间在金融领域的合作也逐步提上日程。但迄今为止，仅有新华财经一家中国公司在东京创业版上市，那么，究竟是什么原因阻碍了中国企业赴日上市？中国企业赴日上市究竟有何优劣？近日，在由三井创投主办的“中日创业投资交流会”上，专家就相关问题进行了讨论。

　　中国企业赴日上市的绊脚石

　　ＩＤＧ技术创业投资基金合伙人林栋梁表示，到目前为止，中国企业赴日上市比去美国、香港上市困难。日本证券交易所有明显的不足：第一，上市所需要花费的时间长。通常企业在香港和纳斯达克上市，花费的时间约6至10个月，如果公司准备充分仅6个月就可能上市。但在日本，通常需要一年半到两年。第二，融资规模要求比较高。目前企业在香港上市的融资规模差不多都在一千万美元左右，纳斯达克上市第一次融资的额度最低约为五六千万美元。在日本，如果第一次融资低于五千万美元可能没有券商愿意加入。此外，如果融来的资金总量很低，上市所需的花费占融资比重就比较高，所以券商不推荐比较小的企业到日本上市。第三，日本还特别强调上市公司与日本经济的往来关系。从经验来看，在香港和美国上市，交易所和券商不会强调上市企业与本国经济有何往来，但在日本上市这是一个非常特别的要求。

　　日本交易所的魅力所在

　　东京

证券交易所新上市推广部部长齐藤博一表示，对于与日本有着密切关系的企业，而且这些企业今后能够在日本推广业务并扎根日本市场，东交所将会积极吸引他们过来。东证市场的“魅力”主要有：首先，它可以根据企业不同成长阶段来选择不同的市场。东证共有一板、二板、三板创业市场，对于极具成长性的一些新型企业可以选择创业板，有一定经营基础的企业可以选择二板，国际化的企业可以选择一板市场。

　　其次，创业板市场的流动性非常高。从近两年东京、香港、新加坡各个创业板市场每种

股票的买卖金额的对比来看，日本创业板市场的交易金额远远比其他两个市场要高，也就是在东证的创业板市场流动性非常高。这就奠定了上市企业灵活融资的一个重要前提。

　　再次就是与日本有着密切关系的外国企业在东交所上市所带来的好处。明年日本在外国公司通过其子公司并购日本公司方面将会做出一些新的规定。日本将会放宽限制，“三角并购”将会被解禁。

　　最后，关于上市审查方面。东交所亲自制定上市标准。在审查期间，从上市申请到上市批准，差不多要3个多月，东交所将会审查公司内部管理、体制建设以及运行情况等等，只有审查通过，公司在日本的地位才会得到提高。对于外国公司的审查，往往会从它是否在本国遵纪守法的角度进行，与日本公司相比较还是比较灵活的。

　　中国企业赴日上市的“预防针”

　　尽管在日本上市面临种种困难，林栋梁表示，愿意帮助部分投资企业去日本上市。他表示，上市过程实际是对企业的检验和考核。从美国和香港的经验来看，上市并不难，但是能够让投资者认识到中国创业企业确实是值得投资的群体，还需要一个过程。有5到10家中国优秀创业企业在日本上市以后，日本的投资者才能对中国企业有一个比较全面、深刻的认识，才有可能有后续的中国优秀企业到日本上市。

　　ＮＴＴ ＤｏＣｏＭｏ公司上海代表处首席代表石井良宗则提醒中国企业，虽然中日是一衣带水的邻邦，但文化差距还是比较大。日本大企业的想法可能有时候感觉比较别扭，因为他们做决定的时间比较长。

　　野村证券的执行董事宫野则昭表示，中国企业到东交所上市，是否具有成长性是非常关键的一环。由于东交所主要以个体投资人为主，无论是在上市时还是上市之后，如何让投资者看好公司的成长性是至关重要的。