权证的溢价及有效杠杆

　　权证的一个重要的风险衡量指标是溢价率。它指如买入认购证，在到期时，正股需要上涨多少个百分比，投资者才能达到不赢不亏；或者若买入认沽证，在权证到期时，正股需要下降多少个百分比，投资者才能达到不赢不亏。溢价率反映投资者持有权证的终极风险。认购证的溢价率越高，表明认购证到期时的打和价越高，到期时能打和的机会相对较低；认沽证的溢价率越高，表明认沽证到期时的打和价越低。通常来讲，续存期长的权证溢价率较高，续存期短的权证溢价率较低。所以，比较不同权证的溢价率时需要考虑相同权证是否具有相近的续存期。

　　有效杠杆则是衡量权证回报一个重要指标，它指当正股上涨1%时，理论上权证的价格会上升百分比，当正股下跌1%时，理论上权证的价格会下降的百分比。譬如：若汇丰认购证有效杠杆比率10倍，表明若不考虑时间值损耗及引伸波幅变化，当汇丰正股上升1%时，汇丰认购证理论升幅为10%；当汇丰正股下降1%时，汇丰认购证的理论跌幅为10%。有效杠杆可帮助投资者了解权证的回报特性。高有效杠杆理论上意味着高回报，同时也意味着高风险。一旦正股的走势与投资者的预期相反，高有效杠杆的权证理论跌幅会更大。另一方面，有效杠杆可帮助投资者洞悉权证市场的供求关系变化。我们通过权证的有效杠杆比率测算的是权证变动的理论价格，而权证的价格还受市场供求关系的影响。当市场对某只权证供求不平衡的时候，权证市场价格会与通过有效杠杆计算出来的理论价格相偏离。当供大于求时，权证实际市场价格升幅会少于理论价格，跌幅会多于理论价格；当求大於供时，权证实际市场价格升幅会大于理论价格，跌幅会小于理论价格。

　　溢价与有效杠杆从某种程度上代表着权证的风险与回报。在续存期相近的情况下，如果权证的溢价相同，理论上较理想的选择有效杠杆高的权证，意味着在同等风险下，选择有机会带来高回报的权证，高有效杠杆最大的吸引点在于若单日正股价格变幅及波幅大，投资者看对正股，有机会获得的回报的爆炸力会更大。

　　一般来讲，在相同续存期的情况下，权证的溢价与有效杠杆呈现正比的关系，即溢价高，有效杠杆高；溢价低，有效杠杆低。

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