严氏资金运作曝出政策漏洞？

　　如果不是资金链的问题，严介和推崇的BT模式仍可能会继续成就他的经营“神话”。而此次的债务危局，让人们对严介和及太平洋建设的运作行为开始了思考。有关专家接受记者采访时表示，严介和经营缺少资金后盾，利用银行的方式蕴含了较大的风险，随时有崩盘的可能。而严氏企业快速膨胀扩张，增加了这种危机的多米诺效应。在这里，银行可能成为最尴尬角色。

　　严介和的经营行为称BT(Build－Transfer)模式，即带资建设再移交，业主分期还款。上海一位区域发展研究专家这样概括太平洋建设的BT模式:从政府拿单，利用政府信用向银行贷款，利用银行短期资金启动项目，占用下游企业资金，最后获得政府长期回款。

　　国务院发展研究中心技术经济研究部部长郭励宏对记者说:“不是BT出了问题，而是严介和的经营模式蕴含一定风险。”形象地说，假如严介和在A地拿到了3亿元的项目，按照政策要求，他需要有30％的资本金，他只要拿出1亿元，剩下的2亿元到银行贷款。如果A地这个项目今年尚用不到贷的2亿元，而严介和在B地还有一个项目，他可以拿这2亿元，作为资本金，再去银行贷款4亿元。这样滚雪球般的，项目和资金都运作起来了。

　　“从单一项目来讲，这样运作不会出问题。但如果项目一多，资金被从前挪到后，再从后挪到前，一环扣一环，那么只要有一个环节出了问题，就是一串。所谓的几百亿、上千亿元的项目，实际上，资金是互相拆借着的。”郭励宏说。

　　再后来，严介和本人甚至也成了贷款的“招牌”。严介和接受本报记者采访时说，太平洋建设在“零资产”收购一些濒临破产的国企后，要想让这些企业起死回生，就得投入大量现金，现金不够，就要融资。“这时候有的银行就提出让太平洋建设担保，而且还有的点名道姓让我个人担保才能贷款。”

　　事实上，严氏企业的实力问题已经让银行变得被动，虽然将严介和诉上法庭，但找严可以抵债的资产时却是无比尴尬:似乎并没有多少资产有查封价值。某银行南通分行高层私下里透露，查封严介和所谓12套房产时发现，这些房子都是按揭的。法院也是试图查封该公司资产，但并未找到多少资产。“公司大楼是租的，没法查封；汽车也是贷款买的，没有查封价值。”一位法院人士说。RB112