万众瞩目话航母

　　昨日，万众瞩目的航母中国工商银行成为镁光灯下的焦点，在上海证券交易所和香港联合交易所闪亮登场，工行的上市是中国证券市场的一件里程碑式的大事，中国证券市场将进入真正的大盘蓝筹时代，沪深两市诞生了新的“老大”。工行2006年的净利润在490亿元左右，近三年的增长率将维持在20％－24％的水平，作为我国规模最大的商业银行、首只A＋H同步发行上市的个股，上市后的股价定位意味深长。作为当之无愧的国内银行业的龙头品种，除了使上证综指创出新高外，还将给市场带来哪些影响？银行选择上市的根源

　　实践表明，没有现代企业制度，不建立良好的公司治理结构，中国的银行业就不会有出路。今年中国政府下决心对国有商业银行实施一系列大胆的股份制改革计划，代表政府履行对国有重点金融企业出资人职责的中央汇金公司分别向中国银行、建设银行和工商银行注入新的资本金达1050亿美元，这一举措所彰显的力度和决心是空前的。国有银行挂牌上市，可以实现股权多元化，市场、媒体监督加上成千上万股东的监督，可以催生公开、透明、正常的激励约束机制。中国银行业下个月将对外资银行全面开放，上市是迎接来自海外同行竞争的需要，是提高国有商业银行运营管理水平与市场竞争力，维护金融市场的稳定与安全的需要。无论从改善公司治理结构的角度，还是从国有资产保值增值的角度看，国有商业银行的上市都大有益处。首先，上市有利于明确界定产权，因为所有投资者要清楚地知道这些国有银行的资产和产权状况。其次，上市还有利于国有商业银行股东的多元化。另外，上市还有利于改善长期困扰金融业的内部人控制问题。上市以后，国有银行之间谁干得怎么样，市场会给出及时、公开、透明的评价，因为股票价格和各种指标一目了然。银行上市后，既要接受银监会的监管，还要面对证券部门的监管，有利于建立科学公平的市场评价体系。从长远而言，大银行的上市对促进中国股市的发展还将产生积极影响，对于炒作者而言，这些庞然大物一般资金很难操控，对于减少市场的过度投机具有正面意义。工行等大型银行的上市还增加了价值型股票的供应量，整个银行业板块的经营绩效将直接反映出中国商业银行业的盈利水平，上市成为中国银行业改革发展的新契机。工行上市后的市场格局

　　工行占上证指数的股本权重达20.92％，取代中行成为上证指数中股本权重最大的样本。而且，上证指数中权重最大5家公司的股本占比将从过去的40.64％提升至54.48％，上证指数的权重进一步走向集中，权重个股对股指的影响力，将进一步得到加强，对指数的拉动作用明显。经测算，工行每上涨1％，将带动股指上涨3个点。7月初，中行上市首日由于定价较高，投资者兑现的心理严重，首日换手率达到50％，其后股价高开低走，给市场带来了一定的负面影响。在工商银行之前，已经先后有4家内地银行企业到H股市场挂牌上市。由于国际投资者对中资银行股的热烈追捧，目前几家A＋H的银行股均呈现股价倒挂的局面。去年以来交行、建行、中国银行、招行先后在港上市，从上市首日涨跌幅看，溢价幅度都在10％以内，但上市五日涨幅多数在10％以上。按照上市的时间先后顺序，交行、建行、中行、招行目前的H股股价较招股价的累积涨幅分别为134.00％、53.19％、15.59％和42.22％，除招行外，前三只H股基本上是累积涨幅递减，其原因应该是招股估值随着市场行情水涨船高，从而使股价累积涨幅逐渐减小。而工行上市所面临的相对负面的因素包括：目前中资银行股整体估值偏高溢价明显，此类股份有一定的潜在调整空间；工行的股本规模极其庞大，很难出现招商银行那样资金炒作带来的股价的大幅波动；工行H股的上市将令银行类H股的市场供给量大大增加，此前在其它银行股份上表现出来的稀缺性带来的涨势将不复存在，工行的A股和H股在价格和走势上有别仍是一种必然的趋势，工行上市后的市场进入了真正意义的蓝筹时代。QFII对工行的态度

　　数据表明，QFII在持续买入银行股。为什么QFII坚定看多内地的银行股，并愿意为此付出溢价呢？主要是资产价格低估、

人民币升值和经济高速增长为金融业提供巨大发展的空间这三条。虽然工行IPO规模空前，但是QFII对银行股的态度是持有或者增持。明年的税制改革也将是对内地银行股的利好，内地银行所缴纳的税负接近50%%，在银行体制走向商业化改革以及两税合一之后，银行的净资产回报率很快就能达到20%%以上。同时银行股A股又是比H股便宜，追求稳定回报的QFII一定会买入银行股的。QFII的分析师现在看淡今年下半年和明年盈利增长，但是到明年上半年则会调高其对盈利增长的预测。在现在盈利增长比市场预测好，而内地股市到目前为止是全球主要新兴市场当中股市表现最好的，可想而知，到年底基金经理要粉饰报表的时候，他们一定要加仓中国股票，这也是最近几次的银行IPO都受到市场热捧的原因。而工行的IPO也似乎是今年的最后一班车了，基金经理要把今年的资产组合表现提上去，就要大量买入。而对于A股大盘的影响，和内地基金经理一样，QFII也有一定的分歧，虽然工行上市对市场的资金压力问题不大，但是市场还是会稍稍有个心理调整的过程，会有一小段调整。这也就决定了工行IPO之后上冲的力量不会很大，也就是说工行价格大幅度拉升的可能性不大。四季度是个矛盾期，很多政策不明朗，市场需要消化，虽然上半年上市公司的盈利能力数据很好，但由于

宏观调控，下半年数据就会没那么好，理论上讲，大盘没有理由再往上冲。当然，在中国宏观经济稳定持续发展的预期下，有着“经济晴雨表”之称的证券市场总体长期向好格局毋庸置疑。