经济笔记：万亿外储——灵丹还是毒药？

　　■陈旭敏

　　目前一些经济学家对中国近万亿外汇储备的建议或许言之成理：外汇储备已经富余，可将这些资金投资于大宗物资、填充社保基金缺口、推进金融体系改革以及鼓励技术创新和引进人才。

　　很遗憾，这些都只是假如。如果中国冒然尝试这些经济学家的“偏方”，一旦人民币汇率见顶，一场全球性的金融危机可能在中国引爆。

　　9月末，中国国外汇储备已经达到9879亿美元，年底前破万亿已不成悬念。但是，这近万亿的确外汇储备并非中国央行的资产，而是中央银行对居民、企业、银行以及政府的外币负债，一旦公众和市场产生人民币贬值预期，或对中国的通货膨胀或经济增长失去信心，相应的人民币资金将会恐慌地换回这些外汇储备，如果中国央行到时拿不出这么多外汇，货币危机甚至金融危机将接踵而至。

　　而“半仙”们显然陶醉在自已的掐指神算中：“大约5-6个月的进口用汇、全部短期外债偿还用汇、中长期外债偿还用汇、外商在华已实现尚未汇出的利润、中国企业境外直接投资、

证券投资的规模等。以2005年为例，各种外汇储备的需求粗略估算只要6000-7000亿美元左右。”

　　国际国内的投机力量也在虎视眈眈地盯着中国的

汇率、经济项目差额、经济产出，以及中国的经济增长质量。事实上，正如目前境外热钱入境豪赌

人民币升值一样，这些渠道也将成为中国资本外逃的途径，而且将会随着中国目前资本管制的放松而放大。一个可能的情况是，一旦公众和市场产生人民币贬值预期，目前的外贸顺差、企业投资收益、跨国公司汇出的利润、还有经常转移下的侨汇收入并不可能保持目前的静态增长，而可能是成倍翻番地逆转，就象他们现在成倍地进来一样。如企业的高出低进、跨国公司的转移定价、以及利润的成倍增长、而目前高歌猛进的国内企业的投资收益和侨汇也将消失的无影无踪。

　　而在资本项目下，到境外的证券投资资金也将数倍扩大，其他投资项下的贸易融资也将采取提前付款，延期收款，而银行境内境外的短期拆借可能都是借出。一个不容置疑的事实是，届时，许多要求出去的资金就象一夜北风扫地而来。而这一切，坐在办公室的“半仙”就是掐断指头也算不出来。1998年韩国、印度尼西亚金融危机就是前车之鉴，从外汇储备看，这两个国家当时应该足以应付外逃资本，但是由于这两个国家的外汇储备流动性太差，从而导致整个国家的金融市场失守。（作者系FT中文网撰稿人）

　　（金陵／编制）