股指期货框架敲定

　　设有熔断、强制平仓机制；期货公司拟收取超过10%保证金，个人投资门槛约4万元

　　保证金下限8%，乘数初定为每点300元，以沪深300指数昨日收盘1408.71点计算，一手合约面值42.26万元。A股市场第一只股指期货的框架由中国金融期货交易所（以下简称中金所）勾划出来。昨日，中金所发布了关于沪深300指数期货合约、交易所交易细则、结算细则以及风险控制办法的征求意见稿。

　　保证金下限8%远程系统交易

　　此次沪深300指数期货保证金暂定8%，交易所有权进行调整。但这一比例只是交易所规定的下限，各期货公司将在这一基础上提高保证金比例。

　　期货业内人士认为，目前的股指期货交易规则允许的涨跌幅为上下10%，这一波动幅度与现货市场一致。8%的保证金水平对于10％涨停板限制偏低。如果一开盘后达涨停板，空头方亏损为合约价值的10％，而保证金为合约价值的8%.这样期货公司就可能要承担合约价值2％的亏损。因此期货公司收取的保证金比例将不低于10%.按照10%这一比例，以昨日沪深300指数收盘点位计算，投资者实际参与沪深300指数期货的门槛将不低于4.23万元。

　　此外，交易细则中还设置有“熔断”机制。即在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下6％时且持续一分钟，该合约启动熔断机制。启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，10％涨跌停板生效。每日收盘前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。

　　中金所认为，“熔断”制度有利于抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间便于交易所采取一定措施控制市场风险。

　　此外，沪深300指数期货合约的最小变动价位为0.1点。中金所不会设置现场交易大厅，所有交易都将通过远程交易系统完成。

　　强行平仓细则同时出台

　　同日公布的《风险控制管理办法》中还详细规定了强行平仓的情形，结算会员将担当更多强行平仓的义务。结算会员必须对其自营账户和经纪账户上的爆仓等准备金不足负责。强行平仓的执行原则约定为先由会员执行。规定时限内会员未执行完毕的，由交易所强制执行。

　　根据结算会员的相关细则，目前期货公司和银行都可以申请成为结算会员。强行平仓如发生亏损，亏损将由结算会员先承担，再由结算会员向投资者自行追索。

　　办法中规定，经纪账户结算准备金不足，而自营账户上结算准备金大于零的，其自营开仓业务将被限制，自营账户结算准备金余额将用于补足经纪账户上的不足。

　　而如果自营账户准备金出现不足，并在强行平仓之后仍小于零，该会员的经纪账户和经纪业务保证金将被转移到其他会员处。

　　昨日，沪深300指数收盘下跌2.19%，报收1408.71.

　　■业界评议

　　结算会员联合担保制存争议

　　业界专家认为国内股指期货比新加坡股指期货有优势

　　中金所的股指期货框架，与新加坡股指期货各有异同。

　　沪深300指数期货在合约月份设定上，提供了四种合约，分别为当月、下月以及随后两个季月。这一合约设定与香港交易所恒生指数期货以及新加坡交易所的新华富时A50指数期货类似。

　　新加坡的新华富时A50期指合约乘数为10美金，一张合约价值约5万美元（约合40万人民币），合约大小和国内沪深300股指合约相当。而在保证金方面，新华富时A50期货保证金水平为6％～8％，沪深300为8%.神华期货研发部副总经理汤永兵分析，新华富时A50指数推出至今，市场反应并不热烈，成交额一直较低迷，目前并未对我国

证券市场产生较大冲击。有市场人士分析，由于新华富时推出即官司缠身，使得国内机构一直对投资该指数保持谨慎态度，加之国内机构参与境外投资还存在相关限制，相比之下，我国即将推出的沪深300指数将会更有优势。

　　汤永兵表示，在目前的征求意见稿中，争议比较大的一点可能是对结算会员联合担保机制的规定，该制度的引进使股指期货市场一开始运作时就有一笔相当数量的共同担保资金，保障市场能够平稳运行。但同时，这一机制使各期货机构在运作时形成了一种风险共担的局面，将各机构的风险损失摊薄，使部分盈利较好的期货机构不能得到很好的收益，甚至还可能会引起大家争相做亏的局面。

　　■商机

　　大型期货公司优势凸现

　　A股现货市场的繁荣使得证券公司盈利大增，而股指期货的推出则可能使期货公司获得新生。从目前的规定看，期货公司优胜劣汰的过程将加剧。

　　在中金所此次规定中，结算会员被分为三类，按照业务范围分成交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。

　　交易结算会员可以为自营和经纪业务办理结算交割业务。

　　全面结算会员可以为自营、经纪业务以及非结算会员的期货业务（经纪、自营）办理结算交割业务。特别结算会员可以为非结算会员办理结算交割业务。

　　而这一分类背后与期货公司的资金实力密切相关。因为交易结算会员最低注册资本为5000万元，全面结算会员的最低注册资本为1亿元，特别结算会员的最低注册资本为2亿元。

　　业内人士指出，特别结算会员是针对银行而提出的，目前业内仅有一家期货公司已提出将注册资本金达到2亿。

　　

长城伟业期货公司首席研究员冯晓安说，大型期货公司显然将从中收益，因为只有全面结算会员才能代理IB业务，即代理券商的业务。

　　而目前大多数对采用股指期货套保感兴趣的优质客户，如财务公司、基金等均掌握在券商手中，期货公司中的全面结算会员，尤其是券商参股或控股的公司将有很大的优势。

　　目前全国大大小小的期货经纪公司有180多家，平均注册资本金在3000万左右，截至7月底，注册资本金达到或超过1亿元的仅6家。

　　个人投资攻略

　　股指期货个人投资者不能使用证券账户进行期货交易，而需要与期货公司签署风险揭示书和期货经纪合同，开立独立的期货账户，并同时享有期货交易专用代码。

　　在征求意见稿中规定，沪深300指数期货的合约乘数为每点300元，按照目前沪深300指数位于1440左右的点位，合约面值约为43万元，同时，沪深300指数期货合约交易保证金预计将在10%以上，因此，一份合约的保证金将超过4万元。此外，股指期货的交割手续费为30元/手。另外，交易所有权根据市场情况对保证金及手续费进行调整。

　　采写/本报记者 吴敏 张羽飞