“打新股”产品会热到几时？

　　■张炜

　　最新披露的一项统计显示，上月“打新股”信托产品在信托市场上唱主角。当月投资于证券市场的信托产品有19个，发行规模达到15．66亿元，分别占全部信托产品的42．22％和32．99％。而在19个证券投资信托产品当中，主要投资于证券一级市场（新股申购）的产品有10个，资金规模7．3亿元，分别占证券投资类信托产品的52．63％和46．62％。

　　“打新股”信托产品越来越热，华宝信托、江西国投等信托公司分别推出“打新股”系列产品的第一期。其中，华宝信托发售的“华宝－聚金证券投资资金信托计划第一号”，以新股申购为主，信托计划收益率在4％至8％之间，收益率为4％＋4％以上部分的60％分成；收益率在8％以上，则收益率为6．4％＋8％以上部分的40％分成。就信托产品收益而言，普通贷款类信托产品的预期年收益率在5％左右，二级市场投资类信托产品的预期年收益率为4．5％左右，“打新股”概念的信托产品具有一定吸引力。上海国投今年8月曾预计，未来一年新股发行总规模在700至900亿元左右，新股申购资金的总量可在2500至3000亿元左右。考虑到当前市场更加理性，未来新股上市首日涨幅的合理区间应在20％至30％。据上述测算，未来新股申购的收益率大致在6．4％至9．6％。

　　但业内人士指出，“打新股”

理财产品成为香饽饽，并不意味着投资者到手获利丰厚，不确定因素应引起注意。尤其ＩＰＯ新政的实施，以及一级市场走向市场化，“打新股”产品的收益可能低于之前人们的预期。“打新股”理财产品的最大卖点，是通过机构“抱团”优势申购新股，从而改变散户摇号屡试不中的命运。有人在今年7月算过一笔账，理论上中签1000股新股，需要占用资金高达2131200元，而据推算，5亿元规模的基金参与新股申购的年收益率可达到22．88％，10亿元规模也可达到11．44％。实际上，基金的新股申购收益可观，还有另一个重要因素，即网下配售和网上申购赚“两头”，同一笔资金的使用效率让散户望尘莫及。然而，这种优势已经成为“过去式”，ＩＰＯ新政兼顾机构与散户申购新股的公平性，网下配售和网上申购同步进行，同一笔资金只能参与网上或网下一次申购。这也就意味着债券型基金、券商集合理财计划等“打新股”理财产品的优势减弱，借“打新股”获取的收益可能减少。

　　ＩＰＯ新政对“打新股”信托产品的影响相对较小，因为该政策将信托公司发行的集合信托计划列为ＩＰＯ的配售对象，信托计划正式获准有权参与新股网下配售。信托产品从网上申购“转战”网下配售的收益看似更大，但收益下降的可能性亦存在。ＱＦＩＩ批准额度的增加，基金发行的提速，一级市场“打新股”的资金越聚越多。越来越多的资金涌入一级市场，申购冻结资金日益增加，其结果必然是中签率降低，新股赚钱效应逐渐减弱。目前新股上市后屡见高价定位，獐子岛上市第四个交易日以涨停突破70元大关，但理性而言未来回落在所难免。如果购买“打新股”产品紧盯獐子岛、中工国际等新股暴利，那么实际收获难免“希望越大，失望越大”。

　　“打新股”产品的期限多为1年至2年，还要看二级市场的“脸色”。上证指数在1800点关前何去何从已十分敏感，预计未来出现调整的观点并不少。有分析人士称，沪深股市历史上很少有不经过几个月调整就一气呵成上涨超过800点的行情，而且往往涨跌17个月为一个大的周期，从998．23点上涨至今已恰好17个月。虽然很难说“历史会不会惊人的相似”，但10月份行情难以复制5月份飙升行情几乎成为定局。倘若二级市场出现调整，受影响的将包括“打新股”产品。二级市场调整压力增大，管理层势必控制新股扩容节奏，从而导致一级市场“僧多粥少”的现象加剧。管理层一再表示不会干预指数，但从其一贯的做法看，调控新股扩容节奏仍是“干预”的工具。

　　可见，“打新股”理财产品同样有生命周期，其收益优势可能随政策变化和市场变化而平庸化，销售热潮的退却难免出现。