大型央企上市全部A+H（图）

　　国资委：此举将提升企业市场化和规范化经营

　　同时促进内地资本市场发展

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　　本报记者柯丽芬报道全球有史以来最大的新股首发——中国工商银行10月27日香港、上海将同时同价上市，成为国内企业A+H同步上市第一单。这也点燃了大型央企效仿工行的激情。日前，国资委副主任邵宁在香港表示：“日后大型央企上市，均会采取A+H的模式。”

　　香港股市欢迎央企A+H

　　邵宁表示，对于上市融资规模较大、经营国际化程度较高的中央企业来说，A+H是一个比较好的模式。一方面国有大企业在香港上市，实际上是把国际资本市场的标准和要求直接引入国有企业，这样就迫使中国国有大企业的改革要推进得更快一些、标准更高一些；另一方面中国内地的资本市场发展，同样需要大量优质的上市公司。

　　国资委的表态，也得到中国证监会高层的高调唱和。

　　香港特区政府财经事务及库务局长马时亨昨天出席一个研讨会时说：A+H模式将是众望所归，并将成为一种趋势。内地企业以A+H模式，在内地和香港股市市场同时挂牌，除了可以集资，还会有助于提升知名度及改善企业管理水平，促使它们走向国际化。

　　67岁的香港证交所主席夏佳理更是内地A+H上市模式的积极支持者，他举例：“中行在港顺利IPO，集资总额达到112亿美元。申购中行的个人投资者超过95万人。中行的IPO实践证明，A+H模式将有持续的生命力。”

　　夏佳理同时指出：目前A、H股上市要求不同，投资对象亦不同，两种股票同步上市的最大问题是，内地散户多，香港则涉及国际市场和大财团，包销方面要分两批。今年下半年以来，A＋H技术问题一直是业界探讨的热点。目前两个市场的游戏规则存在许多不同，但这纯属技术性问题，完全可以通过沟通来解决。

　　A+H凸显六大优势

　　高盛亚洲董事总经理胡祖六早在3年前就开始了A+H模式的理论探索。他说：“我曾参与了中兴通讯H股发行的工作，这是国内A股公司发行H股的第一例。那时我们考虑的一个方案就是做同步发行，兼顾发行与境内外二级市场的复杂互动影响。我们在准备交行上市时，也曾深入研究了A+H同步发行的议题。中行的实践也证明A+H同步发行也是完全可行的。国际上有许多同步发行的成功案例，之前也已经有很多中国企业在香港和纽约同步上市。香港和内地本来就是一个国家，完全可以做到。”

　　前天，在香港举行的“应对资本市场变革，完善中企治理结构”香港市场高峰论坛上，中银国际首席经济学家曹远征等与会投行专家认为，A+H模式至少具备六大优势：一是两地同时上市，可以避开其中某一个市场出现不稳定市况的影响，降低首次公开发行的风险；二是能够使企业获得更优的发行定价，而此前香港市场的发行市盈率和二级市场市盈率都要低于内地市场，同时以A+H模式上市，企业投资者基础更加广泛，这会有利于公司价值得到深入挖掘；三是可以使上市公司充分利用国际和国内两个资本市场的优势，尤其是利用香港市场监管国际化的优势提升企业市场化和规范化经营；四是极大地提升公司的市场形象及国际知名度；五是对于企业再融资也带来便利条件；六是上市前期工作也可以相互利用，募集资金到位更加及时。

　　胡祖六、曹远征同时指出：尽管A+H模式具备众多优点，但是毕竟两地上市的总成本较单一地区上市较高，因而主要适用于较大型企业。此外，是否采用这一方式，还需要考虑公司战略等多种因素。

　　两地股价不会简单对接

　　九鼎德盛顾问公司证券分析师肖玉航认为：A+H同样是机会与风险共存，尤其与公司质地密切相关，央企A+H上市后，香港和内地市场同股不同价的情况仍然会存在。

　　他举例：“部分同时在两地上市的公司，一直以来H股股价超过A股，如青岛啤酒、中国石化、兖州煤业、海螺水泥等。但今年以来，A股股价开始超越H股股价或两地股价基本接轨，从这些公司来看，如果质地优良，随着A股市场基金规模的扩大、QFII机构的不断介入，其A股市场中的优质公司股票在量能明显活跃的大背景下，其超越H股价位也在情理之中。”

　　“相反，一些公司由于经营业绩和股东回报不理想，其A、H股股价仍然存在极大的价差，比如洛阳玻璃，尽管国内洛阳玻璃A股股价不断连续上涨，但我们看到其H股股价仍然停留在1港元之下，尽管A股股价已上升到3元多的上方。另外国外机构对题材炒作相对于国内较为理性，比如同时具备有色金属概念的江西铜业，在A股最为疯狂上涨的时期，江西铜业A股达到17.14元，而同期江西铜业最高为10港元。”

　　肖玉航认为：伴随着国内A股市场机构资金的扩大，A股超越H股的未来市场机会将会频繁显现，同样由于国际股市投资理念的引入或影响，一些暂时超越或未来超越的部分两地公司，也会有受H股影响而下拉向下的可能。中国证券市场过去、目前及将来所出现的A、H股股价对接、差异和超越，仍会继续下去。选择优质潜力公司投资、回避业绩较差及投资回报极差的公司，是投资者未来投资所应关注的重要因素。