工行全球路演９日启动（财经观察）

　　

工行全球路演10月9日在香港拉开帷幕。此后其行程将从新加坡、迪拜再至欧美，并将于10月16日在香港招股。根据目前透露的消息，一些海外机构纷纷预测，工行此次发行可望筹集资金191亿美元，将成为全球最大规模的ＩＰＯ。

　　另据工行招股路演安排，工行推介时间为9月27日至10月11日；公开申购时间为10月16日至19日，10月23日公布定价及中签率，10月27日工行将在香港联交所和上海证券交易所同步上市。

　　机构定价趋于一致

　　截至8日，海外机构纷纷对工行定价区间作出了预测。多家海外机构认为，工行定价区间将锁定为Ｈ股招股价介于每股2．56至3．07港元，而Ａ股招股价则为每股介于2．6至3．12元人民币。

　　按2006年的预期账面值计算，该询价区间的市净率为1．95至2．23倍，低于交通银行、建设银行和中国银行Ｈ股目前3．12倍、2．72倍和2．46倍的市净率，但较交行及建行的发行市净率高。

　　此前，工行已于本月3日结束了在内地的首阶段询价推介。一些国内机构预测，工行招股定价上限可能定于3．08元人民币，市净率约2．3倍，市盈率约22倍。而对于这样的定价，不少基金、券商及保险机构人士表示，有中行、招行上市的示范效应在前，没有理由不看好工行的上市前景。

　　1200亿基金

　　无缘申购工行Ａ股

　　虽然机构投资者参与工行申购的热情很高，但也有一些机构无缘此次盛宴。据统计，截至2006年6月30日，工商银行一共托管了63只基金，净值总额达1743亿元，这63只基金中，除不能申购新股的6只货币基金和2只中短债基金外，其余57只基金的资产净值总额达1204亿元。

　　根据《证券投资基金法》中第59条规定，基金财产不得“向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的

股票或者债券”，因此，这1204亿元基金资产均不能参与工行Ａ股新股申购。

　　内地路演详解三大疑问

　　在上月27日开始的工行内地路演中，承销团在北京、上海、深圳和广州向询价对象进行重点推介了4个卖点，即行业龙头效应、发行数量有限、派息率高以及新增贷款资产质量高等。

　　工行董事长姜建清在上海路演过程中，就工行贷款增长速度、不良拨备以及所得税率等问题进行了重点解答。姜建清认为，工行信贷增长相对缓慢正是工行主动进行战略调整的结果，今年以来，工行的风险资产占到总资产的48％，远低于同类国有银行。

　　而对于一些基金经理认为的工行准备金覆盖率相对偏低这一问题，工行相关人士解释，2005年工行准备金覆盖率下降主要和不良贷款资产剥离量有关。实际上，到今年6月，工行的拨备覆盖率达到60％以上，并且其中的可疑类和损失类占比很小，略低于其他银行。

　　此外，姜建清还解答了基金经理们普遍关心的上市银行所得税率问题。据悉，有基金公司测算，工行2005年的有效所得税率为40％，不过申银万国则在一份投资分析报告中预测，工行2006至2008年所得税率将为33％。

　　工行路演主打三张牌（相关链接）

　　中国工商银行股份有限公司9日在香港再次与大型投资者进行沟通。同时，工行国际路演团队将赴欧美进行正式推介。负责工行Ａ股承销的投行介绍，工行在国庆长假前针对国内机构投资者的预路演询价反响热烈。

　　深圳一家机构投资者称，与中国建设银行(0939．ＨＫ)、中国银行(3988．ＨＫ；601988．ＳＨ)不同，工行讲述的投资故事主打三张牌。首先，工行作为国内资产规模最大的国有

商业银行，拥有最广泛的机构网点。今年上半年，工行境内分支机构达18038个；其次，工行拥有领先于国内同行的信息系统；第三，该行拥有优质的公司和个人客户基础。截至今年6月30日，工行的公司银行客户总数超过250万，其中包括国内营业收入最大的500家公司中的492家。同时，工行拥有超过1．5亿名个人银行客户。

　　（王妮娜）

彭妮 郭蕾