三家上市、准上市券商各有精彩

　　本报记者莫菲上海报道

　　若宏源证券收购建银投资旗下中投证券资产在今年内能够顺利完成，则资产注入的效用将在2007-2008年全面显现出来。

　　中信：投行和创新业务提升业绩

　　2006年上半年，得益于市场走牛和合并报表，中信证券的经纪业务和自营业务取得爆发性增长。下半年，经纪业务和自营业务增速将明显放缓，但随着新股发行加速，其在承销业务的优势将全面显现出来。上半年，中行、保利地产、国航和工行的发行，使得其承销业务收入接近5亿元。

　　中信银行、南京商行、中国人寿、广深铁路等的发行，仍将使公司保持在大型项目和金融等领域的竞争优势。

　　未来两年内，在净资本优势和业务领先的推动下，中信

　　国泰君安的研究报告预测，到2008年，中信证券创新业务收入将达到8.4亿元，是2006年创新业务收入的3.2倍，占总收入的16.1%，其中，融资融券将成为最重要的推动力。2008年，中信证券融资融券带来的净利差收入以及手续费增量收入将超过3.5亿元，成为公司常规的低风险收益渠道。

　　基于此，国泰君安的研究报告继续维持中信证券2006-2008年的EPS分别为0.47元、0.58元和0.78元的判断。

　　广发：上市推动盈利再次腾飞

　　广发证券素以积极进取而不失稳健的经营风格著称，2004-2005年盈利能力一直位居行业前茅，但2006年上半年仅实现净利润2.67亿元，大大低于市场预期。

　　或许，这份中报并没有完全反映广发证券的盈利能力。除公司尚未合并控股子公司的收益外，市场预测该公司至少在两个方面做了会计处理：(1)无形资产中提前摊销了收购广国投营业部的成本约7000万元，导致营业费用率由43.9%上升到50.6%；(2)长期股权中提前摊销了广发北方的收购成本0.47亿元，导致投资收益为-0.10亿元。

　　这两项会计处理将非常有利于广发证券上市之后的业绩提升，但对上半年业绩有较大的负面影响。在排除这两项因素之后，上半年母公司业绩在3.8亿元左右，比公布的业绩增加了近1.13亿元。

　　广发证券在经纪、自营和投行业务都保持着快速增长的势头，投资收益在合并控股子公司报表、核算权证创设之后将达到2.5亿元，公司全年业绩将达到7.5亿元左右。

　　此外，上市将极大地提升公司净资本规模。

　　国泰君安的研究报告显示，假设上市后能按照20倍P/E增发20%股份，其净资本则将提升至少100%以上，其相应的业务开展规模也将倍增，不仅将为经纪、投行等传统业务的发展提供难得契机，也为未来创新业务的开展打开巨大空间。基于此，国君研究的报告预期，在2007年到2008年，广发证券能保持30%的业绩增长，净利润分别达到9.76亿元和12.62亿元，EPS为0.39元和0.50元。

　　宏源：资产注入改善盈利能力

　　尽管股改注资从根本上改变了宏源证券的资产质量，但本质上公司仍是一个以经纪业务为主的地方性券商，盈利能力并没有显著改善。

　　2006年上半年，除经纪及股改保荐外，其他业务表现均不佳，尤其是自营和资产管理仍处于亏损状态。

　　全年来看，在市场交易量增长的带动下，这家券商的经纪业务也将保持持续增长势头。但在行业分化和集中度日益提高的背景下，仅凭自身的积累已难以在业内立足，注入大股东

　　若宏源证券收购建银投资旗下中投证券资产在今年内能够顺利完成，则资产注入的效用将在2007-2008年全面显现出来。

　　国泰君安的研究报告预期，2006-2008年宏源证券的EPS将达到0.07元、0.20元和0.31元；若收购不能在年内完成，则2006-2008年的EPS将为0.05元、0.11元和0.18元。