节前股市投资者心态日趋谨慎

　　“十一”长假即将来临工行A＋H跑步前行

　　节前股市投资者心态日趋谨慎

　　业内人士建议：股民可逢高适当减持涨幅较大的个股

　　昨天，今年全球最大的IPO项目——工行A发行上会审核；地产板块出现大面积调整。两大冲击波使此前昂首向上的股指立即掉头向下，呈缩量盘整之势。本轮股指是否还有冲高实力？节后市场方向将如何判断？市场心态转趋谨慎。

　　工行“瘦身”降低市场冲击波

　　实际上，与本周投在市场上的这两枚重磅炸弹相比，股指所表现出来的波动已经非常克制，显示市场仍然保持着强势特征。

　　工行不仅将首次尝试A＋H的发行方式，而且还将成为近年全球最大IPO项目。根据工行预披露的招股文件，本次将公开发行H股772.46亿股和A股130亿股。预计总共募集资金超过千亿元。然而与此前市场消息所说的发行180亿股A股相比，其发行计划显然有较大幅度的“瘦身”。舆论认为，这一举动成功制造了体恤股民的市场气氛，在降低工行上市带来的市场冲击波上起到了一定作用。

　　东方证券银行业分析师顾军蕾认为，工行在资产质量上与其他上市国有商行相似，拨备覆盖率仅略高于交行，低于中行和建行以及其他股份制商业银行。由于规模效应，国有商业银行的总资产收益率普遍高于股份制商业银行。但考虑公开招股，2006年的净资产收益率均有较大下降。预计2006年工行的净资产收益率将达到10.16％，高于中国银行的9.69％。分析预计，工行的估值可能与中行相近。如果在2倍市净率左右发行，申购工行的收益率仍将比较诱人。

　　市场预计，工行在香港发行价的市净率应在2倍至2.2倍之间，定价区间约在2.76港元与2.9港元之间，A股市场的发行价应该在2.8元与3元之间。以此计算，工行A股的募集资金可能超过今年以来首发的大盘股中行、大秦铁路、中国国航、保利地产、潞安环能、大同煤业六家公司募集资金之和，将比中国银行200亿的筹资额大出一倍左右。

　　200亿新基金为工行发行护航

　　为了给工行上市保驾护航，管理层已经竭尽所能地铺平道路：颁布《证券发行与承销管理办法》使工行A股能正式实践超额配售选择权（绿鞋）机制；降低QFII入市门槛，提高保险资金入市比例；而且，在工行发行前，基本没有其它大盘股的发行。

　　从资金面上来讲，市场各方也有意无意地为工行发行蓄势。据统计，今年9月结束发行的偏股基金达到了创纪录的13只，这相当于正常3个月的偏股基金发行数。其中，建信优选基金、上投摩根成长基金和兴业全球视野基金分别发行了61.15亿元、54.81亿元和32.9亿元。已经成立的6只基金合计发行了180多亿元，市场预计，这批新基金将给工行A股发行带来200亿元网下申购量。

　　实际上，新成立基金在新股申购上的大手笔市场早有领教。在中国国航IPO被冷落时，只有刚刚成立的新基金嘉实主题精选基金动用近10亿元资金大规模申购，并在上市破发后继续增持。基金公司的研究实力固然是其大手笔认购的基础，但是在老基金受制于持股仓位和投资比例因素的影响下，新基金的空仓优势使其在超级大盘股的IPO申购中拥有不可比拟的优势。业内预计，工行A股网下发行的中签率将会明显超过中行，即使工行上市后首日涨幅只有10％或者20％，对于机构资金来讲其综合投资收益率仍然十分可观。

　　节后走势尚存变数

　　直到上周，市场上仍洋溢着一片和谐乐观的基调，从中石化、中国国航到招商银行，称为“大象起舞”的大盘蓝筹股行情此起彼伏，股指直逼前期高点。从地产、金融、军工等热点轮换，到基金重仓股的集体走强，关于“十一”复制“五一”行情的呼声也越来越高。但是，随着这两枚重磅炸弹的突然投下，尤其是工行发行的提前启动，节后走势的变数进一步加大，节前两市的明显缩量也表明了市场的观望犹疑心态。

　　天治基金认为，从目前市场环境看，后市延续盘整趋势的可能性很大。G招行在H股上市当日创出历史新高之后出现了较显著的回落行情，股价短线出现走软的迹象值得警惕；工行

新股发行将会对短期市场资金面产生分流作用，可能抑制部分场外资金入场吸筹积极性。而且，从时间段看，“十一”节前的最后一个交易周，场外资金的观望氛围也会增浓。投资者可适当逢高减持涨幅较大的个股。

　　从昨天的盘面分析，上海本地股的跳水进一步蔓延到地产股板块，招行走软直接带来银行股板块的获利回吐，加上有色金属板块继续向下调整，这些支撑前期股指走强的市场因素几乎全线遭到打击。分析人士认为，尽管股指迅速跌破5日和10日均线的支撑，但是在调整时成交量明显萎缩，说明市场强势的特征仍在，短线继续震荡难免，投资者心态明显转趋谨慎。不过，也有分析颇为乐观，认为节后大盘有望重演“五月”行情。