外汇存款准备金率上调，央行将有紧缩政策跟进？

　　■宋玮

　　中国人民银行日前下发了《关于提高外汇存款准备金率的通知》，宣布将外汇存款准备金率从3％上调至4％，并要求商业银行以8月31日的外汇存款为准，于9月15日前向央行缴款。这是继今年两次提高人民币存款准备金率和升息之后，央行所采取的另一重要的紧缩性货币政策。

　　如此密集地出台一系列的紧缩性政策，央行保持了货币政策的连续性，向市场释放了强烈的紧缩信号，从宏观上形成进一步紧缩的预期。

　　据中国

人民银行统计，截至今年6月底，金融机构外汇各项存款余额为1610．21亿美元，提高外汇存款准备金率1个百分点意味着冻结商业银行资金16亿美元左右，对金融机构外汇资金的收缩效应相对较小。

　　与此同时，商业银行流动性充裕及

人民币升值预期会更加减弱上调外汇存款准备金的政策效果。商业银行超额准备金居高不下，人民币存贷差的不断增大，都会对本次政策调整起到缓冲作用。同时，在人民币升值预期加大的情况下，外贸顺差和

外汇储备激增，由此形成的外汇占款以平均30％的速度增长，这使央行收紧外汇资金流动性的难度进一步加大。

　　综合以上因素，预计外汇贷款增长速度均会出现减慢趋势，但外汇贷款增速还会略高于外汇存款，外汇存贷比将继续上升，这将对商业银行经营产生以下影响：

　　第一，短期可降低商业银行的外汇流动性风险。今年上半年，在外汇贷款增加的同时外汇存款相对去年年底有所减少，商业银行外汇流动性风险日趋明显。本次调整主要是对商业银行外汇信贷进行调控，因此外汇贷款增速减慢可望在短期内降低外汇流动性风险。但从中长期看，人民币强烈的升值预期将使外汇存款持续下降，外汇存贷比继续攀高，外汇流动性风险仍不可忽视。

　　第二，有利于降低商业银行外汇贷款的汇率风险。商业银行的外汇贷款会由于人民币的升值而缩水，外汇存款准备金率的上调能降低外汇贷款增速，能在一定程度上降低商业银行面临的外汇贷款汇率风险。

　　第三，商业银行中间业务收入会有所下降。由于此项政策小幅收紧了银行系统的外汇资金，商业银行的结售汇业务会相应减少，因此中间业务收入可能下降。

　　基于以上分析，我们认为，在我国外汇占款增长加速和商业银行流动性过剩的情况下，小幅上调外汇存款准备金率对市场资金面不会造成重大影响。但央行的目的是从持续的调控中不断地给市场释放紧缩信号，向市场表明未来国内资金流动性仍将面临收缩的可能。预计央行及其他部委在年底之前会视市场情况继续出台紧缩政策，以收缩国内流动性，具体措施可能包括：

　　继续小幅提高人民币及外汇存款准备金率。今年前8个月，广义货币Ｍ2同比增长17．94％，略低于7月的18．4％，但离央行年初制定的16％的增长目标仍有一定距离。因此央行有可能会在未来相应地采取小幅提高法定准备金率等微调手段，使得货币增速进一步向年初制定的16％目标靠拢，具体调整幅度将与下一步信贷的增幅密切相关。

　　人民币汇率浮动区间有望继续加大。当前人民币逐渐走强，而为了进一步完善以市场需求为主导的人民币汇率形成机制，预计央行有可能扩大汇率浮动区间，这将有利于抑制境外热钱流入我国，并一定程度上减缓外贸顺差和外汇占款过快增长势头。

　　年底之前可能继续小幅加息。虽然8月份小幅加息将在一定程度上控制投资、信贷过快增长，但鉴于国内利率水平相对较低，并稳定加息这种紧缩的趋势，央行会根据第三季度经济运行情况再次小幅加息。出台一系列限制外汇投资和并购的行政性措施。7月，建设部发布了《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》，禁止境外机构和非居民外汇直接购买境内商品房，规定必须由外汇指定银行将外汇资金结汇后再划入房地产开发企业的人民币账户，这不仅有利于控制外汇炒房，而且便于金融系统对外资购房的监管；8月，商务部又出台了《关于外国投资者并购境内企业的规定》，完善对外资并购的规范。这些措施的出台不仅限制了“恶意”外汇的进入，维护了国家经济安全，而且有利于解决投资和信贷领域出现的结构性问题。预计今年下半年国家会针对外资进一步出台行政性措施。

　　商业银行外汇业务需关注三个方面。

　　一是高度关注外汇存贷款的变化，防范外汇资金的流动性风险。建立健全商业银行外汇流动性风险预测体系，强化自身内部风险控制；同时建立多层次的流动性资产储备，保持随时调节及安排头寸的能力，以化解外汇流动性风险。

　　二是加强外汇衍生品的创新，进一步规避外汇业务的汇率风险。商业银行要大力发展外汇市场，并积极开发外汇衍生品，引进国际市场上成熟的报价模型和风险管理软件、技术来规避汇率风险；同时要不断提高外汇衍生品的创新和定价能力，以增加自身的盈利水平。

　　三是积极开拓优质外汇信贷市场，培育新的中间业务增长点。在通过金融创新防范市场风险的同时，拓宽商业银行外汇资金运用的渠道，开拓个人消费信贷及中小企业等优质外汇信贷市场，并培育新的中间业务增长点，以增强商业银行的盈利能力。