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本报记者蒋培宇青岛报道
一再沉默之后，青岛啤酒(600600.SH)的股改方案终于在9月11日出炉。
2亿股流通A股股东每持有10股青岛啤酒股份，将获得非流通股股东支付的1.5股对价。按此对价计算，非流通股股东共计送出3000万股。
对价具体安排是，青岛国信实业有限公司送出25651226股，持股比例由2%降至0.04%，山东省国际信托投资有限公司所持3085616股全部用于支付对价，中国建设银行股份有限公司青岛市分行送出1263158股，持股比例由1.46%降至1.36%。第一大股东青岛市国资委的持股比例保持30.56%不变。
由于青岛国信实业有限公司属于青岛市国资委下属全资企业，山东省国际信托投资有限公司所持股份实为青岛市国资委所有，青岛市国资委用两家公司的股份支付对价，实为舍车保帅，以保持相对于A-B公司的控股优势。
光大证券有关人士认为，青啤10送1.5的股改对价方案肯定会遭到市场反对，这一对价水平不仅远低于股改对价的平均水平，也显著低于中石化10送2.8的对价水平。
“公司之所以这么做，显然是想争取回旋时间，因为股改最后期限就要到了，另一方面，定一个较低的对价水平，和流通股股东的讨价还价才好进行。”光大证券该人士认为，青啤的对价至少应该是10送2.5。
实际上，青啤股改方案甫一公布，市场反对声即起。许多流通股股东公开表示对价水平至少应该在10送3.3以上。
青岛市国资委内部人士透露，送股的对价方案其实是第二套方案，第一套方案打算送现金，但因数额较大，方案送审时被青岛市政府否决了。随后，紧急制订送股方案，但青岛市国资委又不愿动用原有股份，于是收购其他法人股股东所持股份，青岛市国资委安排青岛国信实业收购了中银信投资有限公司持有的2%青啤股份。
虽然市场认为青啤还有较大对价提升空间，但是，如果青岛市国资委要保持原有的30.56%持股比例不变，对价提升的空间就不会很大。
青岛市国资委能用于提升对价水平的股份不超过600万股，其中包括青岛华青财务有限公司(青岛市全资国有企业)持有的500万股(现被司法冻结)，与2亿流通盘子相比，实属杯水车薪。中国建设银行股份有限公司青岛分行手头尚有1780余万股(执行对价后的数量)，即使青岛市国资委克服过户难题，将其全部收购用于支付对价，青啤股改最终对价支付水平也不会超过10送3。
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