配置策略：平衡市要把握结构性机会

　　中海基金研究部施恒新日前撰写的报告指出，9月份的市场总体表现将好于8月份。他认为，9月份的市场性对8月份整体资产扩容的压力将明显减轻，中期业绩超出预期的增长也将推动市场，市场的环境处于平衡偏好状态。

　　首先，中期业绩的大幅增长是在一季度下降15%基础上取得的，因此更显示股改后上市公司利益一致背景下的业绩增长潜力。从目前的发展趋势，2006年的A股市场净利润增长 有望达到10%左右，相比2005年的持平显著增长，从而提升整体市场的投资机会。

　　其次，8月份是下半年非流通股上市冲击最大的一个月，值得欣慰的是我们既看到了G宏盛在小非冲击下跌停，也看到了大部分公司在小非上市当日的企稳，其中影响最大的中信证券在小非上市前虽然出现了较大幅度的调整，但在上市后逐步走稳，目前的股价已经比小非上市当日有10%的涨幅，显示非流通股东对公司长期发展的看好。9月份的小非上市规模是下半年最低，预计在工行上市前大盘股发行的可能性也较小，提供了市场修身养性的机会。

　　不过，由于外汇和信贷的数据还是非常高，而央行又在今年屡次采取出其不意的策略，因此还很难判断是否会继续动用行政或者政策手段来调节经济。

　　综合分析，该公司认为，在9月份可维持8月份基准仓位，预计市场将维持温和盘升趋势，有望超越8月份高点。不过如果出现快速上涨，达到1750点，可考虑降低仓位。

　　该公司较看好结构性机会：主题一，升值受益的服务业，包括

房地产和旅游；主题二，整体上市，资产注入和重组的投资机会；主题三，3G提供的科技股配置机会。

　　该报告还提供了核心

股票池给投资者参考。

　　招商银行（600036）国内股份制商业银行中公认的最优秀公司，业绩稳定增长，中间业务业内领先。我们预计公司06年净利润增长20%以上，不良贷款余额上升但比例保持稳定，拨备覆盖率维持在100%以上。即使未来经济出现阶段性回落也不改变公司的长期竞争实力。

　　招商银行目前基本已经确定了在香港市场的发行价格，发行价有望定在上限，市场的追捧将使公司H股价格有良好表现从而推动国内A股价格上扬。

　　通化东宝（600780）公司中报业绩大幅增长。公司06年上半年实现销售收入1.63亿元，同比增长23.35%，实现净利润0.30亿元，同比增长88.08％，每股收益为0.078元。公司现金流大幅好转，每股经营活动产生的现金流量净额0.20元，同比增长204.9％。

　　人胰岛素国内销售放量是主要增长动力。经过多年培育的人胰岛素项目已经进入快速增长期，上半年实现销售5208万元，同比增长72.46％，毛利率提升8.6个百分点。其中国内人胰岛素销售增长171.91%，成为业绩增长的主力。面对国内接近20亿元市场容量和20％以上增速的人胰岛素制剂市场，随着公司医院覆盖面的增加和营销推广的深入，预计未来三年销售复合增长率将达到60％左右。

　　金融街（000402）作为商业地产的龙头企业，公司的投资价值凸现。公司坚持"以商务地产开发为主，适度持有优质物业出租经营"的发展思路。2006年中报显示，上半年主营业务收入同比增加579.04%，主营业务利润同比增加467.23%，净利润同比增加234.76%。金融街中心广场将于2006年全面建成使用。金融街中心区最核心的位置将建设3万平米的绿荫广场、两个五星级国际商务酒店、商城和餐饮酒吧街。

　　G金融街的盈利模式体现在两方面，一是享受建设开发带来的地产增值，二是享受

中国经济发展带来的物业升值。因此，公司一方面开发建设并销售，另一方面则选择长期持有优质物业，以享受当期租金回报、物业增值以及新会计准则中折旧处理的回报。公司80%以上的投资额及95%以上的净利润都集中在写字楼、酒店、商业等商务地产，其价格变化不如住宅敏感，受政策调控影响较小，收益相对稳定，价值空间高于住宅项目。

　　公司既具有奥运概念，目前新的投资项目主要在天津，也具有滨海概念，多题材的支持使公司的上涨潜力较大。（吴谭）

　　（金陵／编制）