青啤悬念牵动AB阵局：哈啤定位应势而动

　　青啤悬念牵动AB阵局：哈啤定位应势而动

　　种种信息显示，AB控股青啤的可能性已经越来越小

　　本报记者龙丽北京报道

　　AB已经在中国形成三角形攻势，即百威主攻高档市场，青岛啤酒主攻主流化市场，哈啤主攻大众化市场，在中国啤酒行业的高、中、低三条战线上全线出击。

　　一直备受关注的青岛啤酒(600600.SH，0168.HK)股权分置改革即将拉开大幕。

　　9月4日，青啤发布股改提示性公告，进入股改程序。虽未公布具体股改方案，但青啤董秘办公室工作人员透露，具体股改方案已经出台并且送审。

　　虽然目前关于青啤股改方案的市场猜测有多种，但种种信息显示，AB控股青啤的可能性已经越来越小。青啤总经理金志国也反复强调：“青啤与AB联盟的底线是这一百年品牌的控制权绝不能旁落。”

　　那么，已经在中国形成三角形攻势，即百威主攻高档市场，

青岛啤酒主攻主流化市场，哈啤主攻大众化市场，开始在中国啤酒行业的高、中、低三条战线上全线出击的AB，在无法控制青啤的情况下又将如何变阵？

　　青啤股改玄机

　　由于青啤第一大股东青岛市国资委和第二大股东AB之间的股权差距微小，控股权问题一直困扰着青啤的股改进程，甚至令青啤被列入最后攻坚名单。

　　这种状况在青岛市国资委增持后开始改观。

　　8月31日，青啤发布公告称，青岛市国资委委托其全资子公司———青岛国信实业有限公司受让青啤第二大非流通股股东———中国东方资产管理公司法人股2925万股。转让后，大股东青岛国资委持股比例上升至32.56%，比AB持股比例高出5.56%。

　　之前，市场普遍猜测，青岛市国资委为确保控股地位，股改对价将采取支付现金的形式。不过，行业分析人士认为，青啤自1993年以来对青岛市国资委分红仅4.2亿元，现金分红回报并不高，因此即使青岛市国资委有足够的实力，也可能对现金派送的方式有所回避。

　　另外，现金派送的方式，流通股股东要求的现金额也比较大，因此收购小法人股，增持股份再转送的股改形式可能性最大。

　　兴业

证券啤酒行业分析师郭锐介绍，啤酒行业的送股水平一般保持在10送2.5左右，他估计青啤的送股水平应该控制在10送2以下，较理想的方案是10送1.5-2股。他认为，按这个送股水平，AB控股青啤的可能性非常小。

　　不过，这种方案的难度在于要取得流通股东的支持。由于对价水平可能低于10送3或者10送30现金的市场平均对价水平，已有部分流通股股东在网上发起“低于市场平均对价水平将投反对票”的联盟。

　　对此，青啤相关负责人拒绝评论，只是表示市场上多数投资者的期望不太现实。郭锐认为，青啤的流通股股东中，机构股东比较多，只要作出比较好的业绩承诺、保持良好成长性，这个方案获得通过的可能性还是很大的。

　　据青啤最新公布的中报显示，青啤上半年实现主营业务收入57.7亿元，同比增长15.9%。实现净利润2.1亿元，同比增长22.5%。对于已经进入微利行业的啤酒行业而言，这个发展速度并不低。据悉，在青啤最近几年的年报中，净利润增长均在10%左右。

　　青啤董秘袁璐也认为，AB不会违背当年股权不超过27%的协议，进行恶意收购。青岛市国资委产权管理处有关人士也表示，将会采取一定措施，力保股改后青啤的国资控股地位不变。据悉，东方资产管理公司出让股权时，转让价格远远低于市值，当时就有内部人士称，此次转让有政府行为的痕迹。

　　哈啤的角色

　　很显然，青啤已经成为AB中国棋局中的重要一步。

　　一直以来，AB在中国市场基本上靠自有高档品牌百威来攻城掠地。然而，高档市场虽然利润丰厚，但市场份额少，仅占啤酒总量的10%-15%。目前中国啤酒行业的主要优势体现在主流化和大众化市场上。对于AB而言，百威目前产销量不过30多万吨，即使算上百威所有的40万吨产能，在全国的啤酒产销量中也仅仅只是一小部分。

　　而青啤是中国啤酒行业的传统巨头，有着基本完善的全国布局，品牌优势、渠道优势明显。拿下青啤，无疑是AB实现在中国市场巨大抱负的最佳途径。

　　不过，在短时间内无法取得青啤控股权的情况下，哈啤在AB中国区的版图上迅速凸显出来。

　　在2006年的供应商大会上，AB高调宣布将哈啤推向全国市场。这意味着AB开始向主流化品牌和大众化品牌领域进军。为此，AB对哈啤进行了强力整合。目前这场整合涉及酿造、运营、销售、人力资源等多个领域，其中尤以剧烈的人事变动引人瞩目。

　　据悉，在将哈啤推广到全国的过程中，AB对其全国销售渠道做了调整，一是将哈啤的销售分为南北两大区域；二是将哈啤原有的部分渠道与百威合二为一。AB将利用哈啤原有的13个工厂拓展东北和华北市场，至于华东和华南市场则主要依靠百威现有的产能和销售渠道。

　　目前，哈啤已经选择了南区和东区几十个重点的区域市场导入产品。在市场推广和宣传上，哈啤已经开始实现了与百威的互动。从今年3月以来，哈啤产品已经在北京、成都、长沙、武汉、上海、温州、南京、泉州等一二线城市陆续上市。

　　按照业内人士最初的估计，AB会将哈啤部分股权与青啤互换，或再组成策略联盟，借哈啤在东北市场的强势品牌地位，协助青啤扩展东北市场。如今AB却出人意料地将哈啤打造成全国性的品牌。更重要的是，哈啤以中高端品牌作为定位，这与之前青啤的中高端市场定位有所冲突，甚至在某些市场出现定位重复、市场互相渗透等问题。

　　对此，AB大中华区董事总经理程业仁曾解释为，中国啤酒市场太大，竞争对手很多，但还没到两强针锋相对的地步。

　　业内人士则认为，AB半途将哈啤打造成全国性品牌，不排除是为控股青啤所做的二手准备。

　　但是，仅仅偏安一隅的哈啤毕竟无法取代青啤的地位。哈啤的前身是乌卢布列夫斯基啤酒厂，先后由俄日经营、1950年收归国有。1995年末企业合资，2002年

股票在香港联交所上市，同年组建哈尔滨啤酒集团。即使被AB收购后，与青啤、华润雪花、燕京啤酒等公司相比，哈啤仍然只是东北三省的一个区域品牌，在全国市场的份额只有5%左右。

　　不难发现，AB仍在继续扩张。AB从来没有放弃过同中国啤酒行业第二军团中的部分企业的谈判。有消息称，今年初，AB再次派出考察团前往金星啤酒考察。据熟悉金星啤酒的知情人士透露，双方的谈判年内将会有结果。

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　　青啤和AB的渊源可以追溯到上世纪90年代初。当时AB一度希望投资并控股青啤，但由于政策限制，因此合作未能实现。

　　到了1993年，青啤有意进军资本市场，成立青岛啤酒股份有限公司。此举给了AB第一次机会。当年7月15日，青岛啤酒在香港挂牌交易，AB作为战略投资者获定向配售青啤4500万股，占当时青啤总股本的5%。

　　此后相当长一段时间AB和青啤的关系没有进一步的发展。但是，青啤随后在全国范围内的大扩张给了AB更多希望和机会。

　　从1996年底开始，为了最大限度地占领国内市场，青啤掀起收购狂潮。到2001年，青啤已经收购了47家啤酒企业。大规模扩张带来的巨大资金需求，迫使青啤开始寻找缓解资金压力的途径。

　　2002年10月，青啤与AB达成战略性投资协议，按照协议，青啤向AB公司分三次发行总金额为1.82亿美元(约合14.16亿港币)的定向可转换债券，并在七年内全部转换成股权，AB公司在青啤的股权比例将从4.5%最终增加到27%(所有的增持均为H股)，成为青啤最大的非政府股东。

　　作为战略合作伙伴，2004年AB天价收购哈尔滨啤酒时，曾与青啤商议，得到青啤许可后才采取的行动。