恒力化纤短券发行规模骤缩六成

　　最高信用评级、最高发行利率难救市

　　恒力化纤短券发行规模骤缩六成

　　本报记者徐炯上海报道

　　即使发行利率为同样资信等级债券的最高，民企短期融资券仍然乏人问津。

　　9月5日，民营企业江苏恒力化纤有限公司(下称“恒力化纤”)发布公告，决定临时变更正在发行的短期融资券的发行规模，将原定的5.5亿元减少至2亿元。

　　这是银行间市场推出企业短期融资券以来，首只缩量发行的企业短期融资券。

　　临时缩减3.5亿

　　除缩减发行规模外，恒力化纤同时将短期融资券的名称由“江苏恒力化纤有限公司2006年度短期融资券”变更为“江苏恒力化纤有限公司2006年度第一期短期融资券”(06苏恒力CP01)。有分析员预计，不排除市场气氛转好后，恒力化纤短期融资券剩余的3.5亿元规模继续以“第二期”名义发行的可能。

　　恒力化纤的公告称，变更事项“经与投资人协商”，是根据自身资金实际需求做出的决定。

　　按照原定的发行安排，恒力化纤的短期融资券在9月1日进行簿记建档，并于9月5日进行缴款和债权登记，9月6日可上市流通。而就在缴款和债权登记当天，恒力化纤突然公告调整了发行规模。

　　虽然主承销商兴业银行表示，这是根据市场情况做出的调整，但有

商业银行分析员称，“现在，大家对于投资民营企业的短期融资券都非常谨慎。”

　　兴业银行给出的收益率询价区间为4.7%－4.75%，但几家商业银行表示，由于对于风险的担忧，他们并没有参与投标。

　　实际上，恒力化纤的资信评级机构———联合资信评估有限公司———综合评定的短期信用等级为A－1级，是联合资信短期信用评级中的最高信用等级。同时，9月6日，主承销商公布06苏恒力CP01的票面利率为4.75％，创下了同资信短期融资券的新高。即使如此，06苏恒力CP01的发行规模仍然缩水。

　　市场学会“挑剔”

　　自“福禧短期融资券”暴露出可能存在的信用风险问题后，短期融资券市场对于民营企业的发行人较为挑剔。

　　今年8月以来，大型国有企业一年期短期融资券的收益率保持在3.10%左右，但民营企业的短期融资券收益率却不断攀升，较同期国有企业品种甚至高出150个基点。

　　有商业银行分析员表示，从福禧短期融资券和上海电气短期融资券近期的表现，就能清楚地观察到市场对民企短期融资券信用风险的担心。

　　同样涉及有关问题，作为大型国有企业的上海电气短期融资券仍然保持原有评级，并且交易价格表现平稳；而民营企业福禧投资的短期融资券则被大幅降级，成交清淡，主承销商还召开持有人会议，商讨进行

维权。

　　目前，作为短期融资券的投资机构，一些基金管理公司和保险公司内部正准备清理手中的民企短期融资券，以减少可能出现的各种风险。

　　尽管如此，也有分析员表示，这是短期融资券市场投资走向成熟的一步。从目前的情况来看，投资者已经开始对不同的信用级别债券确定不同的利差，不同的资信评级对债券的价格产生影响；同时，这也为未来有关信用风险衍生品的推出，创造了市场空间。