行权日逼近 G深能源生死时速

　　截至9月6日，G深能源股价已连续4天在6.692元行权价边缘挣扎

　　行权日逼近G深能源生死时速

　　本报记者简俊东深圳报道

　　如果G深能源认沽权证全部行权，则G深能源的社会公众持有股份将会降低到11410万份，达不到10％的最低要求。

　　10月20－26日是G深能源认沽权证行权日。记者观察到，截至9月6日，G深能源(000027.SZ)股价已经连续4天挣扎在6.692元行权价边缘。其中9月6日之前的三个交易日，G深能源的股价最低跌破6.692元这条“生死线”。

　　生死时速

　　G深能源认沽权证共有43768.4562万份，如果全部行权，按照每份6.692元的价格，到时深能源集团需要拿出29.3亿元的真金白银来收购其

股票。

　　对G深能源来说，资金并非问题。股改中，中国建设银行深圳市分行就为深能源集团出具了31.16亿元不可撤销的连带责任履约担保函，为其认沽权证行权提供担保。

　　致命的是深沪两大交易所8月30日下发的《有关上市公司股权分布问题的补充通知》中规定内容，公司股本总额超过人民币4亿元的，社会公众持股的比例低于10%的上市公司“不再具备上市条件”。

　　而G深能源总股本为12亿股，社会公众持有股份5.5亿份。如果其认沽权证全部行权，则G深能源的社会公众持有股份将会降低到11410万份，达不到10％的最低要求。

　　目前看来，避免行权对于G深能源来说已经是保卫其上市地位的背水一战。而市场留给它的时间不到两个月。

　　“救火行动”

　　“股改的时候，保荐机构就已经提醒过上市公司发权证存在导致上市公司退市的风险，但是和G深能源反复沟通之后，这个方案最终还是定下来了。”知情人士告诉记者。

　　G深能源的股改方案是10送1.35股、2.60元现金以及9份认沽权证。

　　“深能源集团当时最主要的考虑是不能放弃控制权。”上述知情人士告诉记者。

　　股改后深能源集团持有上市公司股权由55.28％减少到50.19％，接近50％的底线。现在为了维护“底线”，深能源集团不得不连续开展“救火行动”。

　　4月26日，股改除权日，G深能源股价收盘报6.41元，远低于其认沽权证7.12元的行权价。

　　其后的5月19日，2005年度股东大会审议通过10派5元人民币(含税)，其权证行权价也在7月6日相应调整到6.692元。

　　但8月1日，其股价再度触及行权价，这样的情况连续持续了5个交易日，直至停牌。

　　而G深能源整体上市被认为是可以挽救其股价跌破行权价的很好手段。

　　但是整体上市公告公布后，其股价冲高后节节回落，最终回到行权价附近。

　　平安证券能源行业研究员窦泽云认为，G深能源现在的价格水平是合理的，因为现在的市盈率水平也就是10倍左右，和电力板块的估值水平一致。

　　“我们认为G深能源整体上市后长期的发展空间会缩小。如果这部分资产缓慢注入的话，上市公司外延式增长的时间会加长，可以给投资者更多的预期。现在一步到位，后期这种外延式增长空间就被压缩了。”

　　“另外一个，现在打算注入到上市公司的资产状况还不明朗，如果按照上市公司自己的估算，新资产注入不会给公司盈利带来太多改善。

　　深能源的公告称，整体上市之后其每股收益将从0.57元增加到0.626元，增加9.82％。

　　此外，深能源集团还有不少非能源类资产，但是这部分非能源资产的质量如何也不确定。

　　全部行权不可能

　　“从公司基本面来看。我们也看不出还有什么利好能够对公司股价有很好的刺激作用。”窦泽云认为。

　　但全部行权的可能性却同样是一个悖论。

　　首先，大部分的流通股已被基金锁定。

　　Wind数据显示，截至今年二季度，共有29只基金持有深能源23.939％的流通股，其中南方系旗下的基金天元、基金开元、南方稳健、南方避险基金以及南方高增长共持有其流通股的20.496％，合计1.1亿股。

　　若南方基金公司旗下基金锁死仓位，则大量持有权证的投资者将因手中无公司正股而无法行权。届时，无法行权的深能源权证也是废纸一张，G深能源即可轻松保住上市公司地位。

　　其次，假设南方基金也买入权证套利等待行权，那么按照证监会出台的《关于股权分置改革中基金投资权证有关问题通知》要求，同一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证，不得超过该权证的百分之十。

　　也就是说，南方基金公司旗下基金最多只能持有4376万份深能源认沽权证，即使该部份权证全部被行权，南方基金也还可能锁定超过6600万股正股。

　　“按照南方基金的投资思路，减仓深能源的可能性并不大。”业内人士分析。

　　南方基金公司今年以来，一直大力增仓深能源，在其他基金纷纷撤出之后，还一直保持增仓态势，“其增仓是为上市公司抬高股价，避免行权。”有投资者这样质疑。

　　对此，南方基金人士告诉记者，南方增仓基于两大理由，第一，南方基金公司的建仓总体成本在8－9倍市盈率这个区间。第二，G深能源符合整体上市与资产注入概念，而这是南方基金今年下半年的4条投资主线之一。

　　第三，剔除南方基金因素，“权证持有人需要行权，就必须从二级市场买入正股。如果90％的流通股都被权证投资者持有，正股肯定会大涨。认沽权证的行权也就不存在了。”一位权证研究员告诉记者，“其实权证行权是不可能的，特别是认沽权证，可以做的手法太多。”他说。