苏泊尔并购案的压力与隐忧

http://finance.sina.com.cn 2006年09月06日 09:18 中国经济时报

　　■本报记者李晓晔

　　因“首例部分要约收购”和同行质疑收购会形成炊具行业垄断，法国ＳＥＢ收购苏泊尔注定将成为一场不平静的收购。

　　8月31日，在杭州市萧山区苏泊尔公司举行的临时股东大会上，苏泊尔并购案高票通

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过。9月4日，担任此次ＳＥＢ并购财务顾问的国信证券投资银行事业部人士抵京，他们告诉中国经济时报记者，向证监会和商务部报告是此行的目的。

　　“苏泊尔同股东做了很多的沟通工作，顺利通过股东大会在预料之中。”9月5日，爱仕达副总裁陈美荣在接受中国经济时报记者采访时说：“但是爱仕达、双喜、顺发等中国五金制品协会烹饪炊具分会的6家副理事长单位也将对此次并购的不同意见交给了相关部门，目前大家都在等待。”

　　在这些曾经兵戎相见的竞争对手联合发表声明的背后，则是对ＳＥＢ并购苏泊尔后会否形成行业垄断和对自身生存环境恶化的担忧。

　　如何保障上市公司利益？

　　“我远比竞争对手更关心苏泊尔品牌的存亡。”8月31日晚上，苏泊尔董事长苏显泽在接受中国经济时报记者采访时表示。

　　收购案的苏泊尔法律顾问、瑛明律师事务所合伙人林忠表示，ＳＥＢ的母公司ＳＥＢ集团也是国外的上市公司，ＳＥＢ集团对于ＳＥＢ与苏泊尔的合作也做出了连带责任不可撤消承诺函，如若违约将承担连带责任。同时，苏泊尔作为上市公司，其控股股东的行为还将受到

证监会、商务部、股东、公众的监管。

　　“在日本ＳＥＢ就曾经收购家喻户晓的炊具品牌富士丸，两三年之后，富士丸就被ＳＥＢ的自有品牌‘ＴＥＦＡＬ’取而代之。”帕勒咨询资深董事、跨国家电企业中国资深营销顾问罗清启在接受中国经济时报采访时分析，购买国内知名品牌渠道占领市场是外资的惯用手段，外方一般都会掌控被并购品牌的渠道、市场等资源，然后发展自己品牌，雪藏国内品牌，使国内企业沦为外资的贴牌加工车间，而且往往会通过母子公司的关联交易将利润转移，税收所得也并不会太多。

　　作为全球最大的小型家用电器和炊具生产商之一，ＳＥＢ擅长通过各国优秀品牌来实现其国际上的战略扩张，尤其是从2004年开始，先后收购了意大利的拉歌诗蒂娜、美国的奥克兰等5个炊具品牌。

　　“既不能把外资并购理想化 也不能将其妖魔化 应该慎重对待。”国泰君安证券企业融资总部董事总经理赵玉华在接受本报记者采访时表示，并购方案的设计很重要，好的方案令外资不敢越线。２亿元人民币的违约赔偿金在目前中国市场上不算少，但是是否具威慑作用还要看公司本身实力及所处行业、产品特点等。另外，在外资并购越来越频繁的今天，《反垄断法》的缺失令事后追惩十分不利。

　　《框架协议》效率存疑

　　部分要约收购具标本意义

　　在ＳＥＢ获得苏泊尔控制权之后，苏泊尔将成为ＳＥＢ集团的成员，收购人ＳＥＢ及其关联人所从事的业务与苏泊尔的业务存在同业竞争或者潜在同业竞争。对此，林忠表示，《框架协议》明确规定：ＳＥＢ及其关联方不得在中国设立任何可能与苏泊尔公司形成潜在竞争的公司；属于ＳＥＢ及关联方的炊具及厨房用电器在中国的销售均需在苏泊尔的控制和监督下进行；在中国境外销售苏泊尔产品与ＳＥＢ签订出口分销协议。在进入到实质阶段，将会把防止同业竞争的内容细化到每一种产品和每一个销售区域内。

　　赵玉华表示，《框架协议》中对母子公司经营的产品有一些按市场、区域、产品划分的安排，对于避免同业竞争有一些作用，另外，对于关联交易，国外的经验一般是通过关联协议解决，关联协议要通过股东大会和公司专门的关联交易委员会审议认可。按金额不同分别提交公司董事会、股东大会批准。

　　苏泊尔与ＳＥＢ的协议明确承诺，可使ＳＥＢ推荐４名董事且使其推荐的４名董事当选６名董事中的４名，推荐２名独董且使其当选３名独董中的２名。该条款令投资者质疑在这种情况下其他股东提名产生的独董和董事只是花瓶，未必能够阻止越线关联交易的发生。罗清启也认为：“事先的设计比较粗线条，语焉不详，对于关联交易、品牌保护没有明确的说法，对于品牌的破坏很难量化，现行制度又没有有力追惩的法律法规。而且品牌保护期有多长？之后该怎么办呢？毕竟ＳＥＢ绝对控股，《框架协议》只是一种理想，其实际的实施效果存疑。”

　　赵玉华谈到，部分要约收购的方式具有很好的标本意义。如果不以退市为目的，那么进行全面要约收购方再恢复公司上市地位，成本很高。允许进行部分要约收购之后，在保护股东权益和活跃证券市场中寻求了平衡。因为公开明确地对所有股东发出要约，尤其是中小股东获得了退出与否的选择权。

　　“苏泊尔所有股东都有权利选择在１８元退出。”国信证券投资银行事业部业务部副总经理郭晓光也告诉本报记者。

　　苏泊尔并购案是否违背股改承诺也是舆论的一大焦点。但林忠认为，ＳＥＢ目前对于股改承诺覆盖的时间范围，比苏泊尔集团承诺的更长，ＳＥＢ也有能力履行相关承诺。另外，根据《上市公司股权分置管理办法》二十四条规定：非流通股股东未完全履行承诺之前，不得转让其所持有的股份，但受让人同意并有能力代替履行承诺的情况除外。

　　并购会否造成行业垄断？

　　“ＳＥＢ对中国市场觊觎已久，爱仕达也曾经与之谈合作，但是双方却一直没能谈妥，因为ＳＥＢ要求三年之后控股爱仕达８０％。我们认为控制权不在手上，对于企业的发展和创新是不可取的。以我们对于ＳＥＢ公司的了解，如果ＳＥＢ完成对苏泊尔的收购并绝对控股，以苏泊尔原有的市场实力加上庞大的外资，行业内部的原有竞争关系将被打破，一家企业独霸天下的局面将势所难免。”陈美荣说。

　　根据国家统计局下属单位中国行业企业信息发布中心２００５年发布的消费品压力锅市场调查报告显示：苏泊尔压力锅市场占有率为２０．８７％，双喜２１．５９％，爱仕达１５．７４％；不粘锅苏泊尔２０．８７％，爱仕达１０．２６％。

　　但六家企业提供给记者的数据则是：苏泊尔市场占有率已达４７．０４％。陈美荣说：“苏泊尔２００４年上市时的招股说明书中就用的是这一数据。”但苏泊尔提供给媒体的数据则显示：在国内炊具行业中市场规模约在８０亿元到１００亿元之间，苏泊尔炊具在国内市场占有率为１０％左右。

　　国务院发展研究中心市场经济研究所经济咨询中心副主任陆刃波在接受中国经济时报记者采访时表示：“数据的计算要科学，不能每家用一个有利于自己的数据，商务部在进行反垄断审查时会有所甄别。对于外资并购中国企业也不必过分恐慌，这是非常正常的一种市场行为，具体到苏泊尔所在的炊具行业，不是关系国际民生的重要行业，进入的门槛也比较低，竞争比较充分，形成行业垄断的难度比较大。”

　　“垄断是指企业不恰当的利用市场优势地位限制竞争。目前看来ＳＥＢ并购苏泊尔并没有构成垄断，也没有违反《不正当竞争法》和商务部外资并购新规。”商务部研究院高级研究员马宇在接受本报记者采访时表示，即便日后发展中出现了六家企业担心的垄断问题，也可以通过《不正当竞争法》和《反垄断法》对其进行追惩。本周商务部和人大法工委相关人士就在讨论外资并购中涉及《反垄断法》的如何规范，不出意外今年年底就会正式颁布。根据《行政许可法》，政府可以通过事后追惩进行监管的就不必在事前进行审批。

　　罗清启认为，要认真谨慎地对待每一次外资并购，不能认为所处行业非关系国计民生就不重要，这种泛自由主义市场化的作用很可怕，可以设想如果不重要的行业大部分被外资控制就离受制于人不远了，事先的防范与事后的追惩同样重要。

　　商务部跨国公司研究中心主任王志乐在接受本报记者采访时谈到：“当务之急是修订相关法规，在制度上进行保障，而不是将外资推出国门。毕竟外资的进入对于提升企业公司治理结构和引入先进技术提升

竞争力方面很有作用。我一直认为，外资早已成为了中国经济的一部分，它的进入增强了中国企业在全球的竞争实力。从统计数据可以看到：外资企业创造了中国约１／３的工业产值、１／５的税收、雇佣了２０００多万员工。尽管外资拿走了一部分利润，但是算原材料、工人工资、税收这笔账，中国得到的高于付给外资的。”

　　陈美荣在采访结束时特意向本报记者强调：“如果ＳＥＢ成功收购苏泊尔，国内企业也不会坐以待毙，除苏泊尔之外的六家中国五金制品协会烹饪炊具分会副理事长单位已经达成共识，会更加关注公司治理、产品研发，提升公司的核心竞争力，变压力为动力。”

爱问(iAsk.com)

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