百亿美元额度久难松动 QFII押宝A50

　　本报记者王小明特约记者张盈深圳、广州、北京报道

　　A50指数期货争议声中起步

　　实战新加坡

　　上证信息的侵权诉讼也许很难改变海外股指期货的上市轨迹。9月5日，新加坡交易将所如期推出全球第一个中国A股指数期货———新华富时中国A50指数期货。这意味着，百亿美元的QFII额度尚未扩容前，海外机构间接投资A股市场的路径已被拓宽。

　　投资抑或操纵？即将被打开的，是潘多拉的盒子？

　　“9·5”大限日近。尽管新华富时中国A50股指期货(下简称“A50”)尚有是否具备合法性的官司缠身，但即将作为新华富时A50首批“团购”买家的QFII(合格境外投资者)关联机构，却早已蓄势待发。

　　“A50的推出将使我们有可能在QFII之外，更多的分享中国A股市场的蓬勃发展。”9月4日，瑞士银行一位不愿透露姓名的人士向记者表达了他们的热盼。瑞士银行一贯是众多QFII中的“积极分子”，早在两年前，其QFII额度便已冲至8亿美元上限。

　　G招行背后的海外力量

　　与低调的保险资金类似，QFII的投资途径一向隐遁无形，只有在被QFII重仓持有的公司发布的中报里，十大持有人名单中方可能惊鸿一现。

　　以最近的2006年中报来看，被QFII选中的个股，走势并不见佳。其中被瑞士银行、花旗环球金融、高盛等六大QFII重仓6.2亿股，持仓总市值高达27.04亿元的G宝钢(600019.SH)，净利润同比下降38.58%。而被花旗与瑞士银行持有市值近4.9亿的G长电(600900.SH)，2006年上半年则主营收入同比下降1.03%。

　　业绩之外，重仓股股价表现也明显落后于大市，从3月末到6月末，沪市大盘从1298直升至1672，涨幅接近29%；而G宝钢的股价从4.22元到4.36元，涨幅仅3.3%。

　　“我们的投资旨在为全球客户进行资产配置，并完成相应金融产品在招募说明中规定的中国地区

资本市场的投资额度。”前述瑞银人士告诉记者，QFII的投资往往注重长期发展性，短期收益却在次席。

　　该人士续称，QFII也会在相应的投资范围内对资产结构进行调整。按公开资料，2006年二季度，瑞银大幅减持钢铁类

股票，G宝钢、G鞍钢(000898.SZ)减持额度双双过千万，分别达1560万股和1330万股，而对G长电选择增持367万股。

　　而与此同时，在G宝钢这一QFII第一重仓股上，其他两家QFII选择大量买入，激进者如花旗环球金融短短三月间便大手购入4878万股。

　　最近，这些旨在“为客户进行全球资产配置”而各自一套选股标准的QFII，投资目标终于有重合的趋势。

　　9月1日，招商银行宣布确定初步招股区间，7.3至8.55港元的区间逊于市场较早前预期。但G招行(600036.SH)的股价并未因此受到打压，9月4日依然跳高7分(8.41元)开盘，至午间收市，仍有1.68%的涨幅。

　　据知情人士透露，G招行股价之所以如“脱缰之马”，而并未因H股定价立即受到冲击，其作为新华富时A50指数权重股，QFII及相关投资者热捧，并由此带来羊群效应的持续推动力不可忽视。据记者统计，G招行自8月2日探底7.24元以来，至今升幅已超过17%。

　　按新华富时公司8月末公布的成分股数据，G招行为其中第一权重股，占指数比重高达9.85%。而将新华富时A50与G招行在8月走势的对比分析可见，两者多有相似之处：8月7日，A50跌至4571.48的低点，之后一路上升，在月末达到5130.84，升幅达12.24%，同期G招行的涨幅超过18%，对指数上扬带动功不可没，且两者涨跌几乎同步。

　　A50间接投资路径

　　两年前，QFII政策推出之时，总额度仅有40亿美元。这一数字在接下来的日子里快速上升，至2005年9月，已扩大至100亿美元。而截至目前的百亿额度中，45家获得QFII资格的机构已有39家瓜分75亿美元的投资额度。其中瑞士银行、花旗全球金融与日兴资产管理位列前三甲，分别持有8亿、5.5亿和4.5亿美元。

　　尽管9月1日生效的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》将基金管理机构与保险公司的准入管理资产规模由原先的100亿美元下调至50亿美元，且使养老金、慈善基金和信托基金的资产规模达到50亿美元也可申请QFII资格，并将养老基金、保险资金、共同基金等长期资金的锁定期由1年以上降低为3个月。但百亿的总额度尚无松动迹象。

　　这对热盼“分享

中国经济发展收益”的国际金融大鳄而言，显然远远不够。

　　以瑞士银行的额度变化为例。第一个获得额度的境外投资者瑞士银行，于2003年6月6日获得3亿美元额度后，当年11月18日便将额度提至6亿美元，并于次年9月16日达到8亿美元的法定上限。

　　将于新加坡交易所(下称“新交所”)挂牌的新华富时A50指数期货显然是一个机会———在新交所，QFII将不再有投资额度的限制，而通过新华富时A50指数期货间接投资于内地的A股市场。

　　按万德资讯整理的数据，6月末，共有29家QFII机构364次出现在194家A股上市公司十大流通股股东中，总持仓市值达201亿元(人民币，下同)。而在新华富时A50的50只成分股中，QFII以十大流通股东进入的达39只，持有总市值超过110亿元(此数据不包括7月后上市的A50成分股中国银行和大秦铁路)。而前述知情人士称，110亿元的市值仅是冰山一角，由于新华富时A50成分股乃是在国内上市的总市值最大的50间公司，于是“实际的持有量肯定更大”。

　　以G招行为例，2006年中报的十大流通股持有人名单中，入围者仅汇丰一家，持有市值4.34亿美元。该人士认为，此时持有该股的QFII也非汇丰一个，而是“G招行盘子过大，一些持有量较少的QFII没能进入十大流通股股东名单”。

　　QFII重仓新华富时A50成分股一览

　　(图表略，详见报)