中国顺差与美元危机

　　■王宸

　　8月25日，一年一度的美联储年会在美国怀俄明州小镇杰克逊霍尔举行。美联储主席伯南克对中国经济快速发展给予了肯定，这似乎也是对中国巨大顺差的肯定，从而一定程度上为中国解脱了所谓“经济失衡”的困扰。

　　哈佛大学教授费尔德斯坦则在美联储年会的总结发言上指出，要控制美国巨大的贸易赤字，美元必将大幅贬值。现在还不清楚美元何时开始暴跌以及下跌速度有多快，“但我深信这一天很快就会到来”。

　　那么，从

美联储年会传达的信息来看，在中国巨额顺差与美元的贬值危机中隐藏着什么样的的潜逻辑呢？

　　对中国廉价劳动的偏好

　　据欧洲中央银行评估，从1996年至2005年的10年间，如果没有从中国进口的产品价格便宜这一积极因素，欧元区内的物价指数平均每年会上升2个百分点。中国廉价商品已经成为抑制全球通货膨胀的关键因素，也成为美国和欧洲维持低利率的重要基础，并引领日本经济走出了增长乏力的泥潭。

　　中国商品的低价格，主要是由于投入的劳动力成本低才会形成低价的优势，在微薄的利润空间基础上积累起巨大的顺差。而随着

能源价格上涨及中国提高价格，劳动力成本的低价优势更加突出。

　　当价格上涨过快时，必然促使消费者选择蕴藏低价劳动的商品。世界消费者就更倾向于消费中国人提供的廉价劳动，而当资产价格居高不下时，这种消费几乎就是掠夺性的。所以，目前世界已经形成了对中国劳动的消费偏好，并由此导致中国大量顺差的出现。

　　美元的“劣币效应”

　　正如费尔德斯坦所言，资料显示2006年美元对欧元、日元等已经贬值7％左右。特别是日本首次结束零利率政策，美联储面临诸多困境暂停加息等因素，更令非美元货币的前景看好。放在手里的美元随时可能会随价格上涨贬值，买到的东西越来越少，这种情况下，世界消费者就更倾向于用手里的美元进行消费结算，而投资保值则倾向于欧元日元等货币。

　　这样，美元就很大程度上取代其他货币成为交易首选货币，这就是“格雷欣法则”：劣币驱逐良币。于是，大量的美元被普遍用于国际结算，而其他货币则被投资者持有。美元就借此进一步扩张到各个领域和地域。

　　不能不说这是影响中国巨大的美元顺差的一个重要因素，如果考虑世界消费者通过美国市场化解美元的“劣币效应”，来消费中国商品包括中国劳动的话，那么中国的巨大美元顺差只是美元“劣币效应”的替罪羊。

　　通货膨胀是推诿之词

　　现在分析世界经济增长的历程，我们看到经济增长推动了价格上涨，而价格上涨的时候美元自然贬值，并出现通胀的压力，当价格上涨持续过久的时候，人们对不断贬值的美元失去信心，就产生了美元的“劣币效应”。

　　显然，一旦价格上涨、美元维持低位的时间较长，美元信心降低，就会出现“劣币效应”。这种劣币效应是综合了美元发行过多，以及经济增长导致需求推动价格上涨两个方面的结果。美元的这种“劣币效应”根源在于世界经济增长。

　　当然，我们不能归罪于世界经济增长。经济增长是必然的要求，而美元发行就成为另一个基本因素，甚至我们可以认为：世界经济增长的成果，被美元发行抵消掉了相当的一部分。换句话说，只要美元在国际金融体系中仍然处于霸权地位，人们就必须为美元贬值买单。

　　这就是隐藏在中国巨大顺差与美元贬值危机背后的潜逻辑。下一步我们还会看到，资产价格越高，用美元消费中国商品的劣币效应越大，而掠夺性消费中国劳动的倾向越强烈，中国的顺差就会越大。这就出现价格越上涨中国顺差越大的反常现象。而与此同时一些国家耿耿于怀，将价格上涨归因于中国，蛙群效应也就会越强烈。

　　（作者单位：山东省日照市广播电视大学科研处）