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■易宪容
这次央行加息，对于国内外市场来说，没有如2004年10月那次加息反应那样大。何也？因为那次是中国加入WTO后的第一次加息，而且该次加息直接冲击的是向银行借款的个人住房消费信贷者。但这一次加息的环境与条件不同：一则市场比以往成熟了，二则这次央行加息对个人住房消费信贷采取利率优惠的政策。当然，对这次加息议论得最多的，是央行加
息是否会增加人民币升值压力。
根据一般经济学原理，利率上升会增加本币的需求，从而推高本币的价值。按照这种理论，目前情况下的加息就会改变投资者的预期从而导致热钱涌入来赌人民币升值。因为，根据投资者的预期，这些投机热钱涌入中国，既可获得人民币升值的收益，又可以获得人民币加息的收益，同时也可以获得进入股市、楼市、资源性产品等资本市场由其泡沫化所带来的收益，可谓是一箭三雕。
但是，要实现上述的收益，首先要满足以下几个条件：一是人民币与外币市场能够自由流动，本外币市场畅通；二是国际金融市场的收益率要低于人民币升值的幅度；三是国内资本市场十分繁荣并且没有市场进入壁垒等。目前这三个条件都不能得到满足。
美国经过17次加息后，美国联邦基准利率达到了5.25%，而如果以此次加息后2.52%的一年期存款利率作为人民币的利率基准，中美利差目前在2.7%左右。只要人民币升值幅度不超过中美利差，实际上就意味着赌人民币升值的资金无利可图。
就固定收益债券来说，美国国债收益率远远高于国内市场同类产品（比如，今年4月底，国内一年期国债收益率在2%以下，同期美国国债收益率在4.5%以上）。如果没有人民币升值的预期及可以便利地进入国内资本品市场（如股市、楼市等），那么，国际上的资金怎么会轻易进入中国市场呢？
进入国内资本品市场，无论是股市、楼市还是资源性产品市场，由于这些市场在资本项目下是没有开放的，比如目前出台的关于禁止外资进入国内炒作房地产的文件，就是对外资进入中国市场的一种严格市场限制。
总之，在目前情况下，加息是国内宏观调控最有效的工具，它对人民币升值压力的影响并不大。而希望通过人民币汇率升值来抑制国内的经济过热，这种想法只能是理论上的一种理想，对实体经济弊端较多。（作者系社会科学院金融研究员）
（金陵／编制）
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