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财政部最近发布公告称，将于2006年8月30日在市场招标买入部分年内到期的记账式国债，这是财政部自今年《中央国库现金管理暂行办法》实施以来，首次开展国债购回操作。按照财政部的计划，列入购回名单的券种有三只，分别是2006年11月到期的1999年记账式（十期）、2001年记账式（十三期）国债和托管在全国银行间债券市场的2006年12月到期的2004年记账式（十一期）国债（以下分别简称9910国债、0113国债和0411国债）。财政部规定，在投资资格上，全国银行间债券市场、证交所市场2004年国债承销团成员，有权参加本次买
回国债操作的招投标活动。国债承销团成员可用自营国债投标，也可接受客户委托代理投标，但参与买回的国债必须处于未冻结的可用状态。在招标方式上，本次购回国债采用多种价格（混合式）招标，招标标的为债券含息全价。为了避免机构“狮子大开口”，财政部规定了招标限价。即各期买回国债的最高投标价格均按1．70％（到期收益率）计算；并为不同标位设置不同投标额。投标标位变动幅度为0．002元，投标量变动幅度为100万元，每一标位最低投标额为500万元。据了解，资金交付后，买回的国债先登记在财政部名下，在财政部下达债权注销指令后方才注销。中信证券胡航宇认为，本次国债购回是财政部灵活运用《中央国库现金管理暂行办法》的体现，以实现国库现金余额最小化和投资收益最大化。加息使得债券发行利率有所攀升。为了降低发行成本，一些发行主体纷纷推迟债券发行，财政部逆市购回国债，有利于稳定债券市场。其效果与央行公开市场操作投放资金有异曲同工之处。财政部本次最终能够从市场回收多少国债，也是市场关注的焦点。依据发行公告，本次招标不设招标数量及每一投标人最高投标总量限制，但单只国债全场投标总量小于20亿元，或投标机构家数少于6家时，该期国债招标无效。也就是说，如果回购国债成功，最后的招标数量至少有60亿，而三只国债全部流通量只有616．6亿。分析人士认为，三只国债中剩余期限最长的为4个月，短的只有3个月，与其继续“捂着”，不如以合适的价格卖给财政部腾出资金配置新债。“因此我估计持有这些券的大部分投资者都会配合财政部积极参与投标，最终回购量很可能超过300亿”。据了解，9910国债为7年期浮动利率债券，基准利率为一年期定期存款利率，利差为60个基点。当时发行量有160亿，由于8月份央行刚刚加息，其基准利率也相应的上调至2．52％。该券具有较强的抗风险能力，几乎是投资者“压箱底”的品种，因此，自2002年4月后交易量一直不大。0113国债为5年期品种，票面利率为2．86％，发行量有200亿，自发行以后，该券市场交易也不活跃。0411国债为2年期国债品种，票面利率为2．98％，发行量有256．6亿。与其他两只国债相比，该券发行规模最大，也是交易最活跃的一只。其当前收益率为2．13％，全价价格为102．31％，扣除利息之后的净价为100．2455元。值得注意的是，9910国债和0113国债都是只在银行间市场发行和流通的券种，0411国债则是跨市场国债，但财政部规定购回只限于“托管在银行间市场”的部分。其中缘由据市场人士分析可能是，一方面交易所是竞价交易，交易所购回在操作中可能涉及到开户结算等细节性问题，不甚方便；另一方面则主要是交易所国债托管量萎缩厉害，如果再实施购回无异于雪上加霜，不利于交易所债市的健康发展。[][41]
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