三部门颁新规 QFII“门槛”大降

　　8月25日，中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》。中国内地A股市场将以更低的“门槛”、更高的姿态迎接海外资本的加盟。

　　这使得一直蒙着一层神秘面纱的QFII，再度成为中国资本市场的热点话题。新规的出台，会给推行4年的QFII制度带来哪些变化？QFII之门越开越大，真的意味着中国内地股市 已经迈向“国际化市场”了吗？

　　更低“门槛”面对海外资本

　　相对于现行的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，QFII“门槛”的大大降低，无疑是这部9月1日起实施的新法规最引人注目的改变。

　　根据这一新规，申请QFII资格的基金管理机构、保险公司等长期资金最近一个会计年度管理的证券资产规模由原先的100亿美元下调到50亿美元；保险公司取消实收资本限制，成立年数的要求则由30年下调到5年。

　　与此同时，新规也为包括养老基金、慈善基金会、捐赠基金、信托公司、政府投资管理公司等在内的其他机构投资者确定了准入资格，即成立五年以上，最近一个会计年度管理或持有的证券资产不少于50亿美元。

　　在此之前，由于规模、资金流动性等方面的要求非常严格，中国内地的QFII名单上几乎清一色都是国际金融集团或知名投行。

　　“有数据显示，在韩国和中国台湾，共同基金、养老基金、保险公司等机构占到QFII的比例高达七成，”上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英说，在中国内地的QFII队伍中，几乎见不到这几类机构的身影，“门槛”过高、流动性限制过于严格是一个非常重要的原因。

　　可以预见，随着新规的颁布实施，越来越多的国际机构将在A股市场现身。而不同风险偏好的QFII同场竞技，将带来多元化的投资风格。在许多市场人士看来，这种多元化对于A股市场是有益的。

　　投资更便利监管更有效

　　在QFII引进中国内地之初，为了确保风险可控，监管层为之制定了相对谨慎的规则。比如，QFII不能直接开立证券账户；一个QFII只能开立一个资金账户对应沪深市场各一个证券账户；一年以上的锁定期限制，对开放式基金的申购和赎回也有严格的限制。

　　市场人士表示，这些制度安排确实在最初的阶段起到了一定的作用，但与此同时，过于谨慎甚至呆板的规则使得QFII们在A股市场的投资活动受到许多束缚，包括额度管理、资金进出、收益核算等方面。而流动性方面的限制也令养老、保险等长期资金在A股市场门口裹足不前。

　　新规不仅允许QFII直接开立证券账户，而且将长期资金的锁定期降低为3个月。与此同时，新规规定每个QFII可分别在上海、深圳证券交易所委托三家境内证券公司进行证券交易。

　　这些变化被视为管理层改善QFII投资环境、为长线投资资金提供政策倾斜的重要突破。

　　在享受更为便利的投资环境的同时，QFII们也将被置于更严格有效的监管之下。一方面，QFII被要求在开立实名账户的同时，为其背后投资者开立名义持有人账户，并将账户内权益拥有人的投资情况报告有关部门。另一方面，QFII股票投资的比例限制和信息披露方面新规也作了相应细化，避免了实际投资者持股比例限制存在一定监管真空的弊端。

　　QFII：呼唤“国际化”的规则和监管

　　A股市场对国际投资机构的吸引力不言而喻，QFII资格的申请源源不断地送达相关部门，已获资格的境外机构则纷纷要求增加额度。

　　QFII在A股市场的大手笔令本土机构投资者惊讶，其在政策方面的先知先觉也引来许多市场人士的叹服。今年一季度末，QFII甚至以183亿元的持有市值，在A股上市公司前十大流通股东榜上名列亚军，仅次于公募基金，而将券商、全国

社保基金、保险公司等“集团军”甩在了身后。

　　摩根大通中国证券市场部董事总经理李晶说，相对目前的QFII额度，国际投资者的热情“实在太高了”。这位业内专家甚至乐观地预言，未来15年QFII的资金总量有望占到A股的半壁江山。

　　不过，作为一个尚处于半封闭状态且缺乏风险对冲机制的新兴市场，A股市场所具有的不确定性，仍使其难以像香港那样成为一个高度国际化的市场。“许多国际知名的资产管理集团还在观望，因为它们无法使用自己在其它成熟市场获得的投资经验来量化A股市场的风险和预期收益，”上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英表示。

　　银河证券首席经济学家左小蕾也表示，国际市场最重要的两个方面，一是游戏规则的国际化，二是监管体制的国际化。无论是四年前引进的QFII制度，还是刚刚推行的QDII制度，“都不意味着真正的国际化”。

　本报记者 潘清