研究：融资融券将掀价值重估潮

　　深沪交易所《融资融券交易试点实施细则》的颁布，标志着融资融券业务即将进入实质性操作阶段。这是继股权分置改革之后，我国证券市场的又一制度性变革。一时间，有关融资融券的标的股票成为市场关注的焦点。

　　融资融券是把“双刃剑”

　　对于融资融券业务对我国资本市场的促进作用，业内人士普遍形成共识。融资融券业务能更好地实现资本市场价格发现、维持市场平稳发展、增强市场流动性和进行风险控制；同时，作为货币市场与资本市场的沟通桥梁，融资融券业务提供合规资金入市渠道，促进资本市场的良性发展；融资融券业务的先行，也是为股指期货等一系列金融衍生产品的推出进行铺垫。

　　当然，作为金融衍生产品的一种，融资融券业务在带来收益的同时，也放大了风险。做空机制的引入，在提供了新的盈利模式的同时，也可能会起到助涨、助跌的效果，进而助长投机气氛，增大金融体系的系统性风险。因此，如何利用好这把“双刃剑”，正在考验市场各方的智慧。

　　标的股票：活跃蓝筹波幅小

　　已颁布的《细则》说，若标的证券为股票，应当符合以下一些条件：(1)在交易所上市满三个月；(2)融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元；融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元；(3)股东人数不少于4000人；(4)股票发行公司已完成股权分置改革；(5)股票交易未被交易所实行特别处理等；(6)在过去3个月内没有出现下列情况之一：日均换手率低于基准指数日均换手率20%；日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4%；波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上；(7)证券交易所认定的其他条件。

　　另外，作为充抵保证金的有价证券，上证180指数和深证100指数成分股折算率最高可达70%，而其他股票折算率最高只有65%。

　　海通证券分析师表示，从以上规定看出，融资融券标的股票除了要具备一定规模的股本和市值、业绩优良的蓝筹股倾斜外，还特别要求交易相对活跃、波幅相对较小的品种。

　　申银行万国研究所的分析师表示，相对于前期送审稿中的有关标准，上述标准略有放宽，主要也是在流通股本和流通市值的规定上。标准将融资和融券进行区分，放宽了对融资买入标的证券的要求，“从流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元”，降低至“流通股本不少于1亿股和流通市值不低于5亿元。这就意味着一部分中小企业股票也可能成为融资买入标的股票。不过，对融券卖出的标的股票，大部分中小企业板块公司被排除在外。”

　　大盘蓝筹股的“价值重估潮”

　　统计显示，按照相关的条件，【深沪两市共有679只股票可入选融资标的，其中沪市个股占到61.56%的份额；425只股票可入选融券标的，其中沪市个股占61.03%】。仅有华兰生物、大族激光、航天电器、苏泊尔和宁波华翔5只中小板入选融券标的。

　　非常明显，这些标的股票限制在基本面好、市值较大、流动性较强且股价难以被操纵的上市品种内，同时综合考虑流通量、波动性、流动性、集中度等因素。值得一提的是，上证180、深证100、沪深300成分股基本入选，而权重股中国银行(601988)、大秦铁路(601006)因上市期限不足三个月，深发展A(000001)也因未完成股改暂时未能入选。

　　就现阶段而言，虽然融资融券标的股票未最后出炉，市场有关于此的讨论仍是“仁者见仁、智者见智”，但可以肯定的是，既然规则已将“标的”的矛头指向大盘蓝筹股，这些公司势必继续受主流资金关照，它们因此将开始新一轮“价值重估潮”。同时，由于这些品种中绝大部分为权重股，一旦资金加大炒作力度，无疑将推动市场以更为积极、更为健康的态势上扬。

　　(郑时)