券商研究：国泰君安——建议增持G中海

　　今年上半年，航运市场下跌、燃油价格高启令中海发展（600026）收益和盈利能力有不同程度下跌。我们判断，今后油价基本处于高位整理，持续大幅上涨的可能性大大减小。

　　尽管油价高企未能有效抑制石油需求，2006年石油需求增速预计达到1.4％，较2005年高0.1个百分点，且由于石油供销区域结构的变化使得航运周转量有更快的增长，但为2008年下半年大规模单壳油轮禁运作准备的新造船在近两三年大量投放，仍令市场难以完全消 化；我们判断2006年BDTI平均指数在1400点附近，较2005年下降6.7％，较上半年9.7％的降幅有所收窄，2007年基本保持在这一水平。

　　在运价和燃油价格平稳的预期下，中海发展的业绩增长主要来自于运力持续快速扩张的带动，预计2006、2007年净利润分别增长1.5％和14.3％；如果给予G中海10倍市盈率的合理定价，那么2006年和2007年目标价将为8.3元和9.5元，分别较目前股价有16％和33％的上升空间。因此提高投资建议至“增持”。

　　（金陵／编制）