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因苏泊尔的控股股东苏泊尔集团有限公司的有关行为涉嫌违反股改承诺，法国炊具制造和销售商SEB“协议收购+定向增发+部分要约”三管齐下收购该公司的计划披露以来，外界的质疑声就不曾停过。日前更有消息说，位居我国炊具行业前三位的爱仕达集团高层紧急赶赴北京，寻求行业协会援助，欲联手同行向政府部门提出“情况反映”，抵制法国SEB收购苏泊尔。
本报记者薄继东
集团持股比例降至0—17%
苏泊尔（002032）并购案因成为新《证券法》实施以来第一个进行部分要约收购的案例而备受市场瞩目，而问题就出在部分要约收购中。为防止要约收购期满登记公司临时保管的预受要约的苏泊尔股票申报数量不足法国SEB提出的本次部分要约收购最低量4860.5459万股，从而导致要约收购失败给投资者带来的风险，苏泊尔集团承诺，在获得相关批准的前提下，将其持有的5355.6048万股苏泊尔股票用于不可撤销预受要约。
然而这样一来，加上苏泊尔集团拟以18元的价格向法国SEB协议出售的1710.3307万股苏泊尔股票，交易完成后，苏泊尔集团对苏泊尔的持股比例将下降到17%以下，极端情况下将降为零，违反了苏泊尔集团在去年8月苏泊尔股改时作出的“5年内其持有苏泊尔股份占苏泊尔现有总股本的比例不低于30%”的承诺。
承继承诺等同遵守承诺？
法国SEB在《战略投资框架协议》中保证，将承继并履行苏泊尔集团股改时所作的承诺，表示2010年8月8日前不转让或以任何方式出让、出售其本次战略投资所取得的全部苏泊尔股份。然而，这一做法并没有获得包括法律界人士在内的市场各界人士的认同。
京都律师事务所上海分所执行主任王众律师认为，承诺本身是不能够承继的，法国SEB只能承继由苏泊尔集团上述承诺导致的后果。王律师认为，苏泊尔集团的承诺是生效的，应该履行。不过他同时也表示，由于眼下苏泊尔集团违反的不是法定承诺，因此未必须因违反承诺而履行赔偿义务和遭到行政处罚。
兴业证券的注册分析师盛海建议，苏泊尔集团减少不可撤销预受要约的数量，以恪守5年内持股不低于30%的承诺。“事实上，本次部分要约收购失败的可能性并不大。毕竟苏泊尔目前的股价还远低于18元的要约收购价。”盛海认为。
法国SEB被指没有新技术
值得一提的是，法国SEB对苏泊尔的这场收购，非但在证券界招来了争议，在内地炊具行业同样引起了强烈反响。爱仕达集团副总裁陈美荣就向有关媒体表示，炊具、小家电行业属于劳动密集型行业，进入门槛很低，以一直给SEB做贴牌加工的爱仕达的了解，SEB并没有更多的新技术提供给中国。陈美荣尤其担心，法国SEB借助强大的资金实力，最终将在中国市场形成一家独霸的局面。
苏泊尔并购“承诺困境”三正解
本报讯在遵守承诺就无法实施并购方案、实施并购方案即要违背股改承诺的“两难”情况下，苏泊尔并购所遭遇的“承诺困境”能否求到正解？有关专家表示，在不违背股改承诺的前提下，现有方案进行适当调整后，仍可顺利实施并购。
方案1：突破30%再调整股改方案
北京中银律师事务所罗文志律师表示，苏泊尔集团的持股比例如果突破30%这个承诺的持股比例下限，就意味着对股改方案进行事后调整。按有关规定，如果经股东大会类别股东表决通过，并且监管部门无异议，则现有并购方案仍可以继续实施。但苏泊尔股改方案早在2005年8月8日就已实施，实际上已不存在所谓“非流通股”，现在再进行类别股东表决，已不具有可操作性，所以这个办法实际上是走不通的。
方案2：苏泊尔集团反收购SEB
上海交通大学法学院教授李明良认为，所谓SEB能代替苏泊尔集团履行持股比例承诺的说法，是不值一驳的。在遵守持股比例承诺的前提下，要让SEB顺利实施并购，就只能在SEB收购苏泊尔集团所持的苏泊尔股份后，苏泊尔集团再将SEB收购（或参股），使SEB成为苏泊尔集团的子公司，苏泊尔集团通过SEB间接持有苏泊尔的股份不低于苏泊尔现有总股本的30%。
方案3：SEB直接收购苏泊尔集团
一位不愿透露姓名的投行人士则认为，比较现实的选择是，SEB不去协议收购苏泊尔集团持有的苏泊尔那部分股份，而是直接收购苏泊尔集团，然后再实施“定向增发+部分要约”，现有并购方案的后两部分都不用大动。这样在SEB获得苏泊尔控股权的同时，苏泊尔集团名义上仍持有苏泊尔30%以上的股份，并不违背股改承诺。
业内人士分析认为，SEB收购苏泊尔集团的思路比较可行。只是，与SEB协议受让苏泊尔集团所持苏泊尔股份相比，这样做的成本和效率都不会是最优结果。归根结底，目前的被动局面都是由股改方案中的一句承诺所引起的。
（中国证券报张德斌）
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