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本报讯 （实习记者 陈洁）招商银行本周一在港启动预路演，三家主承销商摩根大通、瑞银和中金发布招行H股的定价区间为8.24-9.27港元，大大高于原来预计的7－7.5港元，也没有像之前人们预计的银行股“海外折让”规律。受此利好影响，招行A股昨天收报8.29元，盘中最高至8.42元，均创2002年上市以来新高。
按照昨日港币兑人民币中间价1.02483元，招行H股定价区间为人民币8.44－9.50元
，昨日收盘价还不及H股下限。比照H股，短期内招行A应有1.8％-14.6％的涨幅。
主承销商的估值是确定招股价的重要参考之一。目前，三家主承销商均已给出对招行的估值，预计发行H股筹资后，招行2006年预测市净率介于2.27倍至2.86倍之间。相比而言，目前H股中银行股的平均估值则约为2.42倍市净率。摩根大通更是直接在报告中指出，招行H股发行价应介乎8.86港元至10.91港元之间。机构追捧信号明显。如果按照以上预估，招行H股发行之后带动A股的上涨空间远远不止14.6%。
与国际接轨之后，招行长期估值更加被看好。瑞银估计，考虑发售H股筹资，招行2007年的合理市净率介于2.02至2.13倍的水平；摩根大通认为招行2007年的预测市净率约2.33倍；中金则给出招行2006年的预测市净率为2.38至2.86倍。
同时，主承销商估计，招行2007年的每股账面值为3.97元人民币，照此计算，摩根大通对招行H股的估值为9.25元，瑞银的估值为8.02-8.46元，中金的估值为9.45-11.35元。
中金指出，若招行以合理估值的中位数2.6倍定价，其估值高于现在H股银行股的平均估值。不过招行增长势头强劲，在内地零售银行业务方面处于主导地位，估值高于竞争对手是合理定位。
瑞银报告估计，2005年至2010年，招行零售贷款的年复合增长率可达30％，其中信用卡和楼宇按揭贷款增长分别可达75％和26％，这将成为推动该行业绩的主要动力。
但也有业内人士指出：招行保护A股股东利益的同时，对于H股定价颇为尴尬：如果低于A股股价，无可避免地被视为贱卖国有资产；如果显著高于A股，则反映A股估值被低估太严重。 陈 洁
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