加息对股市影响多少

　　■张炜

　　上周末宣布的央行加息，让市场感到非常突然，因为8月15日刚上调了存款准备金率0．5个百分点，农行还被单独调高存款准备金率至9％。就在上周，有金融专家还表示，加息与否将看9月中旬公布的8月份金融数据。

　　然而，加息还是实施了，沪深股市多少有点感到“冷不防”。本周一，上证指数跳空33点开盘，反映出股市被央行加息惊出“一身冷汗”。加息对股市而言肯定是短期利空，但周一先抑后扬的走势，充分说明其短期利空的有限程度。加息提高了储蓄存款的收益率，具有导致资金回流银行的作用。可在储 蓄资金已被股市赚钱效应分流的情况下，加息又有多少推动资金反方向流动的作用呢？

　　据央行上海总部发布的货币信贷运行情况显示，7月份上海市中资金融机构人民币企业存款减少260．83亿元，其中活期存款和定期存款分别减少187．82亿元和73亿元；人民币储蓄存款当月减少27．84亿元，同比多减157．54亿元，其中活期储蓄和定期储蓄存款分别减少2．53亿元和25．31亿元。央行上海总部分析认为，人民币各项存款快速回落，与投资市场日趋活跃有关。首期电子式储蓄国债热销、

　　显然，储蓄资金被分流是在加息预期下发生的，今年以来各种加息传闻始终不断，上月还有板有眼地传出“7．15加息”，投资者早就对加息有了心理准备。即便此次加息后，市场上的加息预期依然存在。一般预期，中国已进入一个加息周期。复旦大学经济学院博士后王尧基分析认为，年内再度加息的可能性很大。单凭这次加息的力度，还难以达到抑制投资过热的目的。但加息不宜一步到位，须逐步实施，以便于市场消化和调整。

　　正是在加息预期下，由于被股市赚钱效应所吸引，存款期限结构在上半年出现新变化，呈现活期存款增加较多、存款余额占比上升的特点。据央行发布的二季度货币政策报告显示，上半年人民币企业活期存款同比多增2820亿元，定期存款同比少增256亿元；而人民币活期储蓄存款比2005年多增1502亿元，定期储蓄存款少增333亿元。7月份的金融报告显示，1月至7月活期储蓄存款比去年同期多增加1308亿元，定期储蓄存款同比少增加1322亿元。

　　居民储蓄存款活期化趋势明显，一方面是其在加息预期下更注重资产流动性，另一方面反映出股市投资环境改善。股市对加息最敏感，沪深股市曾多次因加息传言及扩容预期而重挫。但投资者非常清楚，在牛市中的投资收益，是加息后的储蓄存款、债券及固定收益理财产品仍“望尘莫及”的。即便借开放式基金、集合资金信托产品间接参与新股申购，也比资金“死捂”在银行里更有收益。据上海国投分析称，未来一年新股发行总规模在700至900亿元左右，新股申购资金的总量可在2500至3000亿元左右。考虑到市场更加理性，未来新股上市首日涨幅的合理区间应在20％至30％。据上述测算，未来新股申购的年收益率大致在6．4％至9．6％。相比之下，加息后的5年期定期存款的收益也只有4．14％每年。

　　其实，加息对股市也有积极作用。在

　　本周一，沪深股市在加息压力下不跌反涨，与融资融券细则出台有关。融资融券业务的推出，将在现有基础上起到资金放大效应，被视作股市利好。管理层如此安排，一定程度上是为了抵消加息的负面影响。从周一的市场表现看，沪深股市似乎已是利空出尽，显示出投资者信心依然充足。但“水能载舟，亦能覆舟”，一旦股市由赚钱效应变为赔钱效应，资金就将毫不犹豫地回流银行，融资融券也会由助涨变助跌。所以，加息并非牛市杀手，但牛市首先自己需要争气。从加息到降息是有周期的，若与股市牛熊正好合拍，也就不必过于顾及利率变动的杀伤力，否则将是“雪上加霜”。