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■曾建中冯山
当前货币信贷投放过多与经济运行中存在的固定资产投资增长过快等问题相互交织在一起，互相影响、互相促进，如果不采取有效措施尽快加以控制，将会引发许多严重的不良后果。
首先，导致通胀压力加大。经济理论和国内外经验告诉我们，当货币信贷供应扩张非常快的时候，或迟或早会产生通货膨胀的压力。当前我国货币信贷投放过多势必会进一步加剧固定资产投资的过快增长。同时由于国际收支失衡导致银行流动性过剩，又会使贷款投放过多，为投资过快增长提供了支撑，这样不仅削弱了宏观调控政策的实际效果。反过来，投资规模过快增长，又将增加对银行贷款的需求，这种增长模式的最终结果是通胀趋势逐步加剧。同时，由于银行体系流动性过剩，大量资金会流向股市等虚拟经济领域，推动能源、原材料以及房地产等资产价格快速上涨，加剧了通货膨胀的风险。
其次，加剧经济结构的失衡状况。一方面加剧投资结构的内部失衡。在高利润和需求的条件下，投资和信贷的过快增长必将刺激包括产能过剩行业在内的生产能力的再度盲目扩张，加剧了资源和能源的紧张，阻碍了产业升级和经济增长方式的转变，并由此导致能源消耗和环境污染压力增大。另一方面，由于经济增长对投资的过度依赖，使得投资与消费的比例严重失衡，高投资缺乏消费的有利支撑，当高投资无法持续并出现明显的向下调整时，消费增长不足将会变得更加严重，可能会引起宏观经济的剧烈波动，最终将影响到宏观经济中长期增长的稳定性。
再次，加大银行信贷风险。历史经验表明，在一个风险管理不完善的银行体系中，投资与信贷的过快增长将严重影响银行信贷资产的质量，最后无一例外地引发了金融风险。主要表现在以下三个方面：一是由于当前相当大部分贷款是以土地和房地产担保的，而近年来很多城市的土地价格已经大幅飙升，一旦土地价格出现回调，届时，很多贷款的抵押品价值会严重缩水，贷款将面临损失风险明显加大。二是目前许多旧的产能过剩尚未完全消化的同时，出现新的产能过剩。这样不仅进一步加大出口和外贸平衡的压力，而且增加控制货币信贷增长的难度，也使银行信贷风险增大。三是当前投资大部分流向许多大型工程和基本建设，在信贷领域突出表现为中长期贷款比重在不断上升，加上目前由于长期债券市场的缺乏，潜在的金融风险又集中于银行系统。而在经济结构不尽合理、社会信用环境不够完善、公司治理结构不规范、商业银行自身的内控机制欠缺和风险管理能力不足的情况下，银行系统通过发放大量新贷款来稀释不良贷款率的盲目扩张行为可能潜伏着巨大的金融风险。
笔者认为，针对当前货币信贷的快速增长可能引发的不良后果，为了确保经济金融的平稳发展，必须认真贯彻和落实科学发展观，正确处理好以下几个关系。
正确处理信贷增长速度与质量之间的关系。当前银行要高度关注信贷增长、贷款投向和结构优化等一系列问题，要以科学发展观统领好信贷增长速度与质量之间的关系。一要根据经济发展的合理需要，坚持区别对待，有保有压的信贷方针，不搞“一刀切”，防止“不作为”，积极寻找新的信贷增长点。二要落实国家宏观调控及产业政策的要求，优化贷款结构，合理控制中长期贷款比例。既要严格控制对过度投资行业的贷款，又要加强对经济薄弱环节的信贷支持。三要在合理控制信贷投入的基础上高度重视风险防范，加强地方有关部门、人民银行、银监机构、银行业金融机构、保险机构之间的沟通、协调、联系，加大信用环境整治力度，努力提高信贷资产质量和信贷风险防范能力。
正确处理信贷增长与经济增长之间的关系。经济的增长离不开金融市场资金的有效支持，由于我国银行信贷融资成本很低甚至于负利率，使得我国经济增长的动力主要来自银行信贷资金，比例高达80％以上且在逐年上升。这种单一的融资结构会导致经济结构调整的成本会由银行和政府承担，造成银行不良信贷资产的大量增加和各级政府财政负担的不断加重孕育着非常大的金融风险。因此，当前我们必须正确处理信贷增长与经济增长之间的关系，大力培育和发展资本市场，特别要注重拓展多元化的融资渠道和融资方式，形成多层次、多样化的融资格局。
正确处理流动性过剩与信贷投放之间的关系。考虑到我国国际收支顺差今后一段时间还会持续，外汇储备将会不断攀升。为维持人民币汇率稳定，央行会继续被迫大量投放基础货币，收购外汇，这将进一步增加外汇占款带来的流动性过剩压力，在流动性过剩的推动下，会加大境内银行的贷款压力和冲动。针对这种局面，银行必须要科学处理流动性过剩与信贷投放之间的关系。一方面在流动性过剩压力下，根据客户的跨境需求，考虑通过跨境并购等综合性经营来开拓新的市场，达到不断调整和优化资产结构的目标。另一方面，通过围绕客户需求，加大产品差异化设计力度，不断增加个性化产品数量，满足不同客户的金融需求来缓解流动性过剩的压力。
正确处理外汇储备与外部平衡之间的关系。当前信贷快速增长主要来源于国际贸易非均衡使得基础货币投放过多、流动性过剩所致。因此，要缓解信贷过快增长的压力就必须正确处理外汇储备与外部平衡之间的关系。一方面庞大的外汇储备增强了我国经济抵御外部风险冲击的能力，提高海外投资者投资中国的信心，但另一方面外汇储备过多又严重干扰了国内货币政策的实施，引发了剧烈的贸易摩擦，并且激化了本币升值的压力。所以，要遏制外汇储备急剧增长的治本之策在于从源头做起，从调整发展战略做起。一是应继续推动汇率市场化改革进程，建立有效的市场化汇率机制；二是释放外汇需求，加强有关方面的制度建立和监管力度，实施“走出去”战略，鼓励、支持有实力的企业到境外投资；三是适当限制资本流入，减少外汇供应。
为从根本上解决当前经济中面临的信贷过快增长与固定资产投资反弹的问题，笔者认为应从加快利率市场化改革、加快汇率市场化改革、加快推进金融体制改革和加快推动金融市场建设等四个方面入手。
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