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清华大学教授李稻葵分析投资快速增长原因
本报讯 我国经济高速增长的主要动力来源于近年来一直保持很高的投资率，这在经济学界已成定论。而如此高的投资率的形成原因则众说不一。清华大学经济管理学院教授李稻葵提出，企业直接投资已成主要投资来源，这是我国近年来投资率保持高水平的一个重要原因。
李稻葵是在由他本人任主任的清华大学中国与世界经济研究中心近期举办的一次经济形势分析会上做上述表述的。李稻葵说，判断宏观经济形势有两个角度，一个是看走势和趋势，另外一个是看结构。现在我国的经济结构，我个人认为是不合理的，而且是有相当风险的。我们的最终消费大约占GDP的55%，投资占40%或者更高一点，这样高的投资率是难以持续的。即便是在日本和韩国经济增长最快的时候，他们的投资率也不过是30%多点，绝对没有超过38%。这么高的投资比重，怎样保证投资今后转化成为有经济社会效益的项目，令人担忧，对此我们至少要保持警惕性。
我国投资率和储蓄率为什么这么高？李稻葵说，我在为世界银行做的项目中有一个专门的分析，就是分析中国改革开放以来投资的来源是什么，结果发现了一个非常简单但有意思的结论：最近六年以来，我们固定资产投资当中最主要的来源是国内未经金融部门中介的投资部分。换句话说，主要是企业自己的留利，还有各式各样的折旧，这一部分的比例是越来越高，来自银行的中介投资和证券市场的投资，最近几年跌落到25%。银行部分现在是刚刚19%左右，而且不断下降。从这一个意义上来讲，商业银行现在被边缘化了，商业银行每年所提供的用于固定资产投资的部分实际上不断下降。所以货币政策的灵敏度降低一点也不奇怪，因为经过金融部门中介的投资部分比例这么低，杠杠作用有限。我们的宏观分析数据也完全证实了投资正在朝着资本所有者方向偏移。
谈到国内未经金融部门中介的投资部分这么高的原因时，李稻葵说，这与非国有经济的比重是直接正相关的，近年来非国有企业的比重的上升很快。中国企业过去20年来没有出现过大的波折，没有出现过负增长，最低也是3%，所以大部分人都非常乐观，历史经验告诉他们，谁乐观谁就敢投资，谁敢投资谁就占便宜、谁就得利。因此，我们分析宏观经济形势的时候，要注意到经济结构的改变，我们不能假设民营企业家是百分之百理性的，他们的投资有一定的盲目性，这也是很正常的。从这个意义上来讲，我们的宏观政策要引导自主投资者的行为。
记者 田如柱
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