国航成全流通“破发”第一股 机构尾盘大单拉起勉强收于发行价2.80元

　　本报讯（记者 谢潞锦）选择"8.18"作为上市日并未给超级大盘股中国国航（601111）亮相A股市场带来太多的"意外之喜"，相反，中国国航上市首日盘中跌破发行价2.8元，这倒是创下了A股市场的一个新纪录：中国国航成全流通新股发行以来"破发"第一股。而即使不在全流通发行的情况看，上市首日跌破发行价的情况也极为罕见。

　　昨天中国国航的2.78元开盘价已经跌破了发行价，在昨天大部分交易时间里，中国 国航一直在发行价2.80元之下运行，盘中虽然冲至..81元，但在抛盘打压下，中国国航还是在发行价2.8元之下"潜行"。收盘时，中国国航有机构大单介入回复至发行价2.8元，全天换手达3..79％。昨天收盘后，招商证券一位交易员认为，由于目前市场成交资金相当有限，难以对中国国航这样的大盘股形成炒作，加上一级市场申购资金“被套”，因此后市不排除中国国航会连续下跌的可能，投资者应及时离场。“在海外成熟市场中，新股跌破IPO发行价并不是一件新鲜事。”

　　“事情还远没有发展到那么糟糕的地步”。昨天一些业内人士表示了不同观点。他们的理由主要有三条。其一，根据公司招股书，中国国航大股东中国航空集团公司承诺：自本次网上资金申购定价发行的

股票在上海

证券交易所上市交易后，至2006年12月31日，在中国国航A股股票市场价格低于发行价格的前提下，中航集团将以不低于当时市场价的价格，按相关监管要求在二级市场上增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过6亿股的A股股票。理论上，上述大股东已经开始"出手"买股票。其二，中国国航承销商为中信、中金、银河这3家目前国内最顶尖的券商，如果中国国航IPO如此"弱不禁风"，将使得后续大盘发行将遭遇重大困境。因此后市，即使暂时中国国航"被套"，也有翻身之日。

　　三问国航上市跌破发行价

　　国际航空上市首日跌破了它的发行价，这件事有必要好好说一说。因为这件事的背后一定有故事，也一定会对市场产生重大影响。

　　哪些机构在认购国航A股?

　　国航发行计划缩水，认购不踊跃。在前10大网下认购股东中仅有一家基金公司，嘉实主题精选混合型基金是第三大股东，这同很多公司一上来就有许多基金成为其股东相比，有很大的不同。今天的市场没有基金关照，二级市场一定是难有起色。

　　保险公司成为认购的主力，它们是中国人寿、平安财产和人民财产保险。保险公司成为大股东，这本身就是一个问题。你仔细想想，保险公司在哪些投资品种成为大股东呢？根据我的印象，基金的主要持有人都是保险公司，结果基金的表现可想而知。这对国航来说，也是一个不好的兆头。

　　会否拖累二级市场大盘股?

　　到底是中国银行和大秦铁路的走低影响了国航的上市，还是国航上市以后会继续拖累中国银行和大秦铁路。这其实只是一个问题的两个方面。

　　请记住，中国银行发行价为3.08元，本周五该股收市为3.27元，离发行价还有0.19元的距离。再看大秦铁路，发行价为4.95元，目前的股价在5.63元，看上去距离还很遥远，但其实只为该股向发行价回归提供了漫长的空间。如果有一只大盘股跌破发行价的话，它绝不可能是一个孤立的现象。因为这家公司本身没有问题，这样的话，有问题就是市场出了问题。设想一下，如果中行向发行价靠拢，大秦铁路向发行价靠拢，它对指数的打击会有多么沉重。因此，在最近一段时间里，我们对市场都不要过分的乐观。

　　能否缓解一级市场的压力?

　　据说，中工国际开闸之后，

证监会发审委加班加点来不及工作，但现在的情况有变化了。

　　如果，大盘股跌破发行价成为越来越普遍的现象，市场高昂的IPO热情真的会毫无节制地得到管理层的鼓励吗？道理是一样的。

　　股票市场太热的时候，管理层就多发股票，反过来讲，如果发股票发不出去，那二级市场也要扶持扶持了。这个道理，在过去十几年的市场建设中是反复多次的，相信这一次不会例外。从这个角度来讲，国航“破发”不是坏事。因为国航“破发”了，所以扩容压力就必然减缓。

　　(上证综研 瀚民)