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“引导市场预期是零成本的宏观调控手段”德意志银行大中华区首席经济学家马骏昨日撰文指出。
由于央行昨日年内第二次上调金融机构存款准备金率，连续的“微调”能否起到作用，央行下一步宏观调控会采取何种方式尤为引人关注。在更多地将加息和继续上调存款准备金率作为预期的时候，马骏的此番观点颇为引人关注。
“通过提高货币紧缩政策的连续性和可预测性，主动引导市场预期来抑制投资冲动。相比其他工具，这种‘引导预期’是一种零成本的工具，并可在其他工具实际操作发生前产生有效的紧缩效果。”马骏说。
马骏认为，“引导预期”工具零成本是指3方面，首先是其只需有关官员对市场发出暗示，没有财务成本；其次是在实际有成本的紧缩手段实施前，“引导预期”就已经带来了紧缩效果（这个效果可能比实际紧缩措施提前几个月，甚至几年）；而即便要施行紧缩操作，由于它的提前紧缩效果，这些操作的力度不必像原来预算的那么大。
“所以说‘引导预期’不但是零成本的工具，甚至是一个‘负成本’的工具（即降低了未来调控的成本）。”马骏表示。
马骏解释说，如果市场形成了对未来市场利率上升、流动性进一步紧缩的预期，投资主体就会提前放缓投资。“对大部分投资者来说，如果他们认为利率会持续上升、未来获得贷款的机会有限，产品需求增长由于宏观政策紧缩而放缓，则投资冲动自然就会减弱。在美国，市场可以相当准确地预测未来的利率走势，所以这个预期工具在稳定美国经济周期上起了很大作用。”马骏举例称。
不过，他同时指出，要有效使用“引导预期”的工具，必须加大央行的决策独立性。“这种独立性不一定是美联储那样的独立于政府，只要国务院授权央行在国务院同意的总体政策方向的前提下（如M2和贷款增长目标），有权决定具体政策工具使用的时点和力度，就是一个进步。”
在引导市场预期上，马骏建议央行官员、货币政策委员会官员，甚至国务院领导经常对市场提供暗示。他表示，讲话的内容只需强调投资、贷款增速过快带来的宏观风险、通胀压力和其他体制性因素可能加剧过热的风险，这样经济学者、投资银行等专业人士自然会进行解释和引申。此外，他建议市场应建立一个对利率、汇率、货币总量、市场存款准备金率的预测机制，让投资者了解市场平均预测。
2006年4月份以来的央行已经连续进行了包括贷款利率提高等3次紧缩操作，“这已经开始稍稍改变市场对央行实施紧缩政策的决心和能力的判断。如果央行继续保持政策的连续性，并有意识地引导市场，就有可能真正开始建立市场对紧缩的预期，从而以最低的成本来达到紧缩的效果。”马骏说。
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