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■易宪容
前几星期，国内股市又出现“九连阴”。面对这种现象，总是有人打电话问我，政府是不是会出台新的政策来保证股指不往下跌。我回答他们时说，如果监管部门这样做，那么市场又可能回到股改前的老路上去。
有媒体分析，最近股市连续下跌，主要原因有三：一是新股发行过快、量大；二是宏观调控过猛；三是让更多的机构与资金进入市场遥遥无期。而新入市的投资者深度套牢更是让整个国内股市信心尽失。也就是说，国内股市只能回到“政策市”，市场才会有新的起色。
其实，上述之因素根本就不是下跌之根本原因。在股权分置改革前，国内证券市场的特征是垃圾产品卖高价，也就是说，根本就没有几家好的上市公司。如果不能够让大量的优质公司进入国内证券市场，股市要根本上改观是不可能的。
但是目前，在一级市场无风险套利甚至暴利的情况与股改前没有多少改观。当大量的资金聚积在一级市场时，二级市场资金失血也就自然。监管部门有理由对现行的发行制度进行全面的检讨，并制定相应的改进规则。只有一级市场的收益维持一定水平并存在风险的情况下，才不会有大量的资金聚积在一级市场打新股。
二是新股上市的炒作之风盛行。一个中工国际一上市就炒翻了天，尽管深圳交易所对这种炒作有所注意，但调查到现在，仍然没有一点给市场可交待的东西。投资者对市场之信心自然弱化。监管部门应该主动作为，通过种种严厉的规则，让任何市场疯狂炒作者都受到严厉地制裁。同时，监管部门也要制定规则，对于任何监管不作为者也追究责任。
三是监管部门对大量的新股上市管理不妥。即使是给拟上市公司给出一定的排队顺序，监管者也得给市场有一个明确透明的信息，让市场投资者有一个清楚的预期。这样才能减少市场的不确定性。
还有，经过股权分置改革后，买者自负是股市的一个基本原则。在之前，不少市场投资者往往是，在自己赚钱时就看成是个人能力与机会，在自己亏损时认为是制度造成。在这种情况下，市场投资者必然会疯狂炒作。但是在市场经济中，任何投资者都得为自己的投资风险承担责任。而监管部门要做的只是如何保证交易的是什么产品、其质量如何、如何把相关的信息披露给投资者。同时，为了协助投资者做出明智决策，还得增加对投资者的教育。
对于市场希望大量资金进入市场来推高股价、对于市场希望政府的政策来推高股价，事实已经证明此路是一条不通的路。目前国内资本市场并不是没有资金，也不是投资者不愿意进入这个股市，而是这个市场还没有建立起投资者的信心。如果投资者对市场没有信心，那么国内股市不可能真正发展。(作者系中国社会科学院金融所研究员）
（金陵／编制）
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