杠杆资本重组剧增 危及企业信用

　　英国《金融时报》私人股本记者彼得•史密斯(Peter Smith)伦敦报道

　　2006年8月14日 星期一

　　债信评级机构标准普尔(Standard & Poor’s)今天将发布报告指出，杠杆资本重组(leveraged recapitalisation)交易急剧增多，已开始损害企业的信用质量，并可能导致违约率上升。杠杆资本重组被美国某收购公司负责人描述为私人股本行业的可卡因。

　　标准普尔发现，在已进行杠杆资本重组的抽样公司中，违约率高达6%。杠杆资本重组是一种令人质疑的再融资手段，私人股本集团可据此让自己投资组合中的企业背上额外债务，从而吸走大额派息分红。

　　相比之下，在截至6月的年度里，美国杠杆贷款市场的违约率仅为1.53%，而此前12个月的违约率还略低于1%。

　　“收购集团正在玩火，”标准普尔银行贷款评级部门负责人斯蒂芬•巴拉维亚(Steven Bavaria)说。

　　“它们在滑向安全的极限，但在市场趋紧以及一些评级较低的贷款陷入困境前，我们不知道收购集团是否越过了极限。”

　　标准普尔认为，美国

汽车租赁集团赫兹(Herts)的新东家在收购该业务的短短6个月之后，就给自己派发了10亿美元股息，这削弱了该公司的财务状况。此前，福特汽车(Ford)以150亿美元的价格，将赫兹卖给了以Clayton Dubilier & Rice为首的3家私人股本集团组成的收购团。

　　标准普尔今天将发布一份报告，名为《股息资本重组游戏：信贷风险对‘快钱’的诱惑》(The Dividend Recap Game: Credit Risk Versus the Allure of Quick Money)。报告指出，过去三年来，杠杆资本重组案例“剧增”，单是2006年伊始至今，便已有63宗杠杆资本重组案例，涉及资金达250亿美元。

　　杠杆资本重组的大行其道有好几个原因。

　　除了允许私人股本集团给自己支付巨额股息，从而实际上消除了投资风险之外，它们还为投资银行提供了一个利润丰厚的收费来源，也为债券投资者提供了高收益率债券来源。

　　译者/张征

　　来源：FT中文网-FTChinese.com