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最近一个月的市场走势应该让投资者好好的感受了一下“市场先生”的古怪脾气。明明两周前他还对未来满怀憧憬，充满想象力，转瞬间，心情大变，阴晴不定。尤其是这两天，情绪尤其低落。一些朋友们打电话来，纷纷表达他们对市场的忧虑，宏观调控、战争、美国经济增速减缓、市场新股发行太快是他们对市场下一步要跌到什么点位的判断依据。其实，对于市场来说，一切都没变。无论是宏观调控、新股发行还是战争、美国经济，这些在几个月前就存在，只不过是“市场先生”的情绪波动了，让投资者感到无所适从了。
“市场先生”情绪波动的最直观的表现形式之一就是估值水平。其实股市涨起来的时间并不长，如果大家还有记忆力的话，应该对去年12月份以前的估值水平印象深刻。那个时候的我们多苛刻啊，给每年成长30%的股票15倍的市盈率都觉得了不得了，投资者是如此珍惜口袋里的每一分钱。但是一夜之间，“市场先生”好像中了彩票，大方起来。于是我们看到了很多股票成倍的上涨，某些行业的股票居然都看到了100倍市盈率，市场开始流行画2008年甚至更远的未来才能烤熟的饼，关键是大伙等不到那么久就会饿了，并且估计大伙还担心这饼存不存在。
合理的市盈率应该与公司长期稳定收益紧密相关的，剩下的部分就是市场给的情绪溢价或者折价。市场情绪高涨的时候，一切与公司有关的利好因素都会被放大，人们也愿意为了这些相关因素而多付一些钱，比如公司的一些远景伟大规划，一些宏观方面的经济利好因素，一些公司的小道消息等等。只要是有利于公司的，都能成为投资者愿意多花钱的原因。这也是为什么同样是一家公司，半年前只给15倍市盈率，现在却有着30倍市盈率的估值。作为投资者，应该尽量跟踪估值水平的变化，分清楚哪些是市场因素给的溢价，哪些是与公司实际收益，实际成长性较为符合的估值。因为“市场先生”是喜怒无常的，他给的那部分溢价是比较脆弱的。
■广发基金公司投资管理部李琛
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