弱市“炒新”风险高收益低

　　最近，随着新股发行速度的加快，沪深股市近半个月来向下深幅调整，严重缺血的二级市场与持续火爆的一级市场形成了鲜明对比。

　　然而，由于多数新股定价偏高、新股上市后出现高开低走现象，炒新(炒作新股)这个“不败的神话”开始失灵，不少参与者为此损失惨重，二级市场被套牢的人数也在与日俱增。在此背景下，管理层对市场监管思路的变化，正在影响着打新运动的动向。

　　新股上市高开低走

　　中金公司一份最新策略报告指出，IPO开闸以来，考虑申购资金规模、中签率等因素后，新股年化收益率普遍在10%左右。其中，单笔IPO回报率一般为0.3%至0.6%，时间周期从申购至上市首日一般为10天至半个月左右不等。如果仅考虑资金申购周期，IPO年化收益率更高达20%左右。由于新股申购一直被认为是无风险套利，使得新股的网上发行吸引了千万投资者参与认购。

　　但是，随着新股发行节奏的加快，新股上市后却持续出现了高开低走的态势，并且屡屡创出新低。中工国际领衔登场后，首日上市涨幅高达332%，换手率达94%，此后这一纪录再未被刷新。即使是被市场称之为“定海神针”的中国银行也难逃厄运，自开盘后一路单边下跌地向发行价靠拢。至8月1日上市的大秦铁路，涨幅仅为11%，换手率为50%；而资质相当不错的中小盘股如保利地产、

横店东磁也只分别获得44%、52%的涨幅，大大出乎市场人士的预料。

　　不仅如此，国内证券市场还破天荒地出现了第一例调低新股发行规模的例子。国航正在进行的网下发行，由于遭受到空前冷遇，公司被迫将A股发行规模由原定27亿股缩减10亿股至16.39亿股，同时最终发行价确定为接近询价区间2.75-2.95元下限的2.80元。

　　管理层出手干预新股炒作

　　面对新股上市后屡屡出现的急涨急跌，管理层再次伸出“有形之手”，加强了对上市后“炒新”的监管。

　　记者注意到，上周上市的几只新股，因为换手率相继超过60%至70%，被保荐人和深交所分别于盘中发出风险提示，同时深交所还首次针对新股盘中涨幅与开盘涨幅之差超过30%的情况发出了风险提示。尤其值得一提的是，在天源科技的换手率超过80%时，深交所还果断地对其实行临时停牌。

　　这一举动被市场解读为管理层对投机炒新已经“忍无可忍”，并开始敲山震虎，未来的新股恶性炒作可能会因此有所收敛。大时代投资资深证券分析师王瞬表示，这些举措加强了监管，在一定程度上也抑制了炒新热情。比如：天源科技在被深交所停牌半个小时后，股价出现一定跳水，最大跌幅接近10%。

　　同时，面对当前新股的快速扩容步伐，业内人士指出，证监会不可能不知道目前的扩容是快了，相反这可能是监管层有意为之，目的就是为了打压二级市场对新股的炒作，从供求上解决新股的稀缺，从而让二级市场的表现回归理性。

　　金元证券分析师冉兰表示，这次管理层新股扩容加速显然是有备而来，而且是态度坚决。因此，期望IPO紧急叫停显然不现实，而且此种观点也很短视。

　　事实上，纵观国内国外股市，只要是牛市，无一例外不是伴随着大扩容，而此次管理层有意安排资质较好的企业上市，也并非民间所臆测的利用上涨行情“趁火打劫”。回顾2004年的港股，之所以波澜壮阔，其中一个很重要的原因是国企股上市给投资者提供了更多投资机会。从本质上讲，新股扩容对于牛市而言是利好。不过，短期内新股一哄而上，也的确让场内资金有些招架不住，市场需要一个喘息的机会。

　　招商证券分析师也认为，从政策角度看，对新股的恶炒和市场的连续调整，显然不符合管理层的意愿，尤其是一旦市场信心下降，再次影响到IPO时，管理层必将加大对市场的调控力度，以确保市场扩容的顺利进行。目前，管理层正在酝酿扩大机构投资者入市规模，对新股扩容形成接应和对冲。

　　弱市“炒新”需转变思维

　　据分析，由于管理层对新股上市的换手率和涨幅等交易事实严格监管，严查市场操纵行为，因此，主力资金对于刚刚上市新股的炒作行为会逐渐收敛。新股上市初期的剧烈波动现象将减少，发行价格与二级市场价格会逐渐接近，新股大幅低开或过度高开的情况会越来越少，新股一般会平稳地登陆二级市场，短线投机的利润空间将被压缩。

　　王瞬对此的判断是，从对市场影响来分析，新股炒作降温将会使中签股民的收益下降。但对参与二级市场投资的股民来说，加强监管和抑制新股过度炒作是一件好事。

　　业内人士指出，通过

股权分置改革以及新股市场化发行，新股持筹情况较以前有了变化。举例来说，根据现在的发行办法，新股被机构投资者大量申购，这导致当股价超出合理价位时，抛压会非常大，抑制了新股价格的持续走高。而且，现在市场比较重视

股票的投资价值，而不是什么短期投机性资金流向。由于新股的发行市盈率和二级市场已经基本接轨，它与老股票相比投资价值并不突出，这也使得在对新股的追涨中少有巨资介入，行情自然也就难以为继。

　　德鼎投资总经理汪贻文表示，新股发行上市的现状，将导致市场投资新股的思维发生转变。这种转变包括，要从“逢新必炒”向精心选择次新股转变；同时要从单纯操作上市首日的新股，转变为对上市一段时间以后的次新股进行投资。

　本报记者:张汉青