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7日，深交所中小板首家限售股可以流通的传化股份公司的2565万股上市，收报7.88元，下跌了7.94%，远大于当日中小板指数1.58%的跌幅。这初步显示了股改后限售股份流通对市场的影响力，市场真正面临全流通环境的新挑战。
7日同时还有明珠、龙盛、凯诺等公司的限售股解禁，苏泊尔公司的772万股限售股也将于8日上市。有关机构的统计数据显示，未来5个月中，有234家已完成股改公司的限售股
将上市，总计为197亿股，它们都是由持股比例在5%以下的小型非流通股股东所拥有的，市场俗称“小非”。其中，8月将解禁的股份就有47亿股，涉及33家公司。许多投资者认为，这些“小非”股东虽然也在股改中支付了一定的对价，其持股成本与市价相比仍是较低的，有套现获利的冲动，对市场构成了一定的压力。
有券商研究机构表示，股改带来的扩容压力是成熟市场所没有经历过的。根据他们的研究，股票可上市流通量每增加1%，股价将下降0.709%。他们还认为，股改扩容的影响还有不同的阶段特征，在后续一年期解禁、两年期解禁及全面解禁的三个阶段中，扩容价格压力将呈现两头压力大，中间压力小的格局。为减少股改扩容出现像理论预测的冲击，他们建议有关部门采取多种措施保护投资者信心。
也有市场人士表示，“小非”股东的限售股份进入流通，整体冲击有限，但对于基本面缺乏亮点或成长性不足、估值明显偏高的公司将构成真正冲击，在“小非”股东数量较多的情况下，这种冲击加大。估值合理、大股东减持意愿小、承诺减持价格大大高于市价的公司面临的实际冲击将较小。对潜在的并购者而言，一些股本结构上具备较大并购可能的公司的“小非”上市，则可能成为抢夺筹码的绝好机会。
有专家认为，我国股市信用缺失目前仍十分严重，加上许多股改承诺的时间跨度较大，单靠自律，难以保证非流通股东善意履行股改承诺。随着越来越多的承诺进入履行期或符合履行条件，违背股改承诺的情况预料将会出现，其方式可能主要有不履行承诺、不完全履行承诺或迟延履行承诺三种，这都会损害广大流通股东的合法权益。
为此，专家建议，尽快建立起一个“四位一体”的监管模式，即充分发挥投资者维权、证交所一线监管、保荐机构持续督导和证监部门处罚惩戒的重要作用，确保股改承诺的兑现。这对减轻二级市场股份流通压力和稳定公司股价、增强广大流通股东的信心具有积极作用。
处在市场监管一线的证交所，可以对非流通股东买卖股票的情况进行实时监控，如有违反最低持股比例、最低出售价格等股改承诺的行为，可及时发现并制止；证交所拥有的技术手段还可有效防范那些利用股改承诺，从事内幕交易和市场操纵的违法行为。目前深沪证交所已发布了大量涉及股改的指导性规范，其中很多是直接针对股改承诺的履行问题作出的，这有利发挥证交所对违诺行为的预警、监测、评估和控制作用。
投资者司法维权是监督股改承诺的基础性制度保证。股改承诺是非流通股东向流通股东作出的单方承诺，按我国民事诉讼法有关规定，流通股东有权就股改承诺履行问题提起民事诉讼。以司法诉讼手段维权是震慑违法行为人、赔偿投资者损失的最有效方式。专家建议，最高人民法院着手制定证券民事侵权案件审理的司法解释时，应在其中增添专节，对涉及违反股改承诺的民事诉讼也作出规定，具体应包含原告、被告、起诉案件、受理管辖、诉讼方式、举证责任、免责事由和损失认定等条款，以减少因没有明确法律依据而出现不获受理的情况。
本报记者 何广怀
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