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■金元证券研究所 冉兰
在扩容和宏观调控预期的双重压力下，上周大盘继续呈现振荡下挫的走势，股指重心进一步下移，沪综指已经击穿千六大关，整个中级调整格局已经非常明显。我们认为，若本周初仍是急挫，有望促成报复性反抽，届时将给投资者提供一个调整仓位的机会。但这并不意味着中级调整的结束，恰恰相反，始自7月的中级调整，仍将主宰未来一段时间的市场。
从技术形态上看，大盘经过5月的做多情绪宣泄之后，已经开始悄然构筑复合型头部，而头部的清晰只是通过这两周大盘的下挫才得以体现。从沪综指的K线图上看，上周一的长阴和上周五尾盘杀跌构筑的中阴具有决定意义：周一长阴已经事实击穿60天均线，而60天均线一直是支撑这轮行情的重要技术支撑，整个上半年沪综指就没有回撤这一均线。反观这一次，既然我们定性为中级调整，周一的击穿是必然；周五的中阴虽然威力不如周一，但同样有决定意义，其意义在于击穿人们所依赖的1600点整数关口这一心理底线。客观上看，这一心理底线的击穿，有利于调整结构的完整，而整个中级调整格局一旦完成，实际也意味着市场进行了一次较为彻底的洗筹，将更利于牛市行情的最终上行。
从政策消息面来看，近段时间关注的无非两方面：一是资金面的压力，即市场扩容的压力。我们从最近上新股的速度以及新股的发行规模来看，这一次管理层对扩容加速显然是有备而来，而且是态度坚决，大有“开弓没有回头箭”的意味。因此，期望IPO紧急叫停显然不现实，而且此种观点也很短视。事实上纵观国内国外股市，只要是牛市，无一例外不是伴随着大扩容，而此次管理层有意安排资质较好的企业上市，也并非民间所臆测的利用上涨行情“趁火打劫”。回顾2004年的港股，之所以波澜壮阔，其中一个很重要的原因也是国企股上市给更多投资者提供了更多投资机会。从本质上讲，新股扩容对于牛市而言是利好。不过短期的一哄而上，的确让场内资金有些招架不住，市场需要一个喘息的过程。
另一方面，就是来自宏观调控方面的压力，各项数据表明国内经济的确有从偏快向过热转移的嫌疑，温总理的讲话应该具备更多的内涵。可想而知，下半年对于某些行业（比如房地产）的紧箍咒会越念越紧（虽然说的是“有保有压”，但重心明显在“压”上），而对于整个经济发展过快的担心也会在某些具体政策或者措施上得到体现。一旦这种预期成为主流，将会极大阻缓资金流入A股市场的速度。不过，宏观调控的疾风骤雨往往是在前期政策不奏效时候才会推出，目前管理层的调控艺术已向“利用预期进行调控”的层次发展，而且目前经济形势暂时还处于良性可控范畴，因此，我们认为，这方面的担心多半还是来自于预期而非真实压力，一旦信心重拾，这方面的压力将不攻自破。
从市场热点来看，散乱是最为明显的特征。而作为调整市道里面自然是题材股“小鬼当家”，场内资金做游斗状，炒作越来越缺乏持续性，且战且退的特征也相当明显。从上周五盘面来看，仅沪市有G轻机和G金丰两家上市公司封于涨停，深市一家都没有，弱势特征已经发挥到极致。不过值得一提的是，大盘指标股开始有些许抵抗，有护盘表现。虽然大家期望中国银行成为新定海神针的愿望没能实现，但中国石化、招商银行开始表现出一定的活跃，或许大盘指标股能成为本周股指回暖的救星，值得关注。
操作策略上，我们认为，本周大盘急挫之后会有反弹，但反弹空间和力度暂不可测，鉴于中级调整格局仍未完结以及保守性操作原则，仍建议投资者不宜盲动。不过若反弹出现，可趁机调整仓位。中长线继续看好下游消费品种和军工科技类板块。
（金陵／编制）
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