H股平静迎接QDII

　　短时间内已经有83亿美元的QFII额度获批，但是QDII出海对于香港股市尤其是H股板块的利好效应却不那么明显。这主要是因为当前各银行推出的QDII项目都不涉及股票市场，而保险公司和社保的出海又基本只参与新股IPO，因此对二级市场股价构不成直接支撑；另外，H股市场经历了三年多的大牛市后，目前蕴藏的风险也会令内地资金望而止步。

　　西南证券周兴政

　　近日工行、建行和交行等陆续获得了总计83亿美元的QDII额度，7月末工行、中行等也已经推出了各自的首批QDII理财项目。不过，目前银行方面推出的QDII业务只包括固定收益产品，只有基金、券商的QDII项止可以投资于涉及股票在内的多种证券组，截至目前还没有基金、券商获得QDII额度。

　　H股市场平静应对QDII

　　QDII即为“合资格的境内机构投资者”，与活跃在A股QFII的性质正好相反，即有资格进行或代理境外

理财业务的机构。而香港股市尤其是国企股板块一直对QDII政策翘首以盼，市场几乎一致预期QDII的推出会对以H股为主的香港中资股板块带来重要的利好效应。因为内地投资者以及内地机构对于这些内地企业的熟悉程度较高，率先投资于这些品种的可能性最大。

　　不过QDII开闸后的实际情况并不如想象中那么乐观，虽然昨天H股指数在香港恒指微涨的情况下扬升近百点，但从近阶段行情看H股指数还跑输于恒指。香港股市自5月初快速调整以后，6月14日起见底回升，H股指数至今仍处于7月初构筑的平台区域；而恒生指数在7月中旬已实现突破，目前距离5月创出的6年新高只有1.60%的差距了。

　　目前还无法直接受益

　　以H股为主的香港中资股板块面对QDII的消息波澜不惊，其中一个重要原因还在于短期内这些板块并不能直接从目前的这些QDII项目中受益。

　　在这几家银行之前，

社保基金早已在香港开设了股票账户，内地几家保险公司也已经参与认购了一些新股的IPO，这些不但对H股板块很难发挥正面刺激作用，反而可能构成负面影响。因为社保和保险公司都不是直接从二级市场购买H股，而是在一级市场以发行价购入的，而他们手中的持股在股价被高估时势必会抛售，社保开设股票的账户的目的更是“利用此户口持有按规定应减持的国有股”（参照《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》）。因此，只要他们持有的股票价格涨到合适程度，减持套现行为难以避免，所以对二级市场股价反而构成无形的压制。

　　另一方面，尽管上述银行推出了各自的QDII产品，但都仅限于投资境外的货币市场产品和中短期债券，还没涉及股票市场，因此对目前的港股构不成直接支撑。但有一点可以明确，未来QDII的范围必将继续扩大，基金、券商的QDII工作也正在厉兵秣马的备战中。

　　H股市场风险有待释放

　　最后，即使政策限制完全被解除，从目前的情况看，内地机构投资者也未必会大规模涌入H股市场。原因很明显，近年来的持续上扬已经令H股成为香港股市中最昂贵的板块之一，无论是市盈率还是A股H股价差都不再像以往那般具有吸引力。如果QDII资金此时冲入H股市场，很可能将重演B股“2·19”的覆辙，给那些长期活跃在H股市场的外资基金“胜利大逃亡”的绝佳机会。有了B股的前车之鉴，相信内地机构资金会等待H股市场风险进一步释放后，才会考虑在H股市场投资建仓。