牛市调整只输时间不输钱

　　三大不确定因素困扰 沪指连跌近百点

　　在“扩容风”频吹和宏观调控压力等多重不确定因素的共同影响下，到8月1日为止，沪深两市均收出了本轮行情的首个“五连阴”，沪指更是一口气下挫近100点。2日，大盘未有太大改观，至3日，沪指略有上翻，而深证成指毫不含糊地创出“七连阴”。

　　不少专家都表示，目前的股市大盘已经进入了多事之秋，存在一些不确定因素，高位震荡在所难免。但可以肯定的是，牛市的调整不同于熊市，它的最大的特点是只输时间不输钱。

　　不确定因素之一：宏观调控取向未定

　　“从目前主要经济数据看，宏观调控下一步可能会加大力度，但不知道会调到什么程度。”睿信投资董事长李振宁向本报记者表示。

　　李振宁说，宏观调控的压力越来越大，这可能是影响股市的一个中长期因素。对房地产、基础建设投资等方面的调控，会对一些上市公司的业绩带来影响，进而影响到股市行情。

　　业内人士指出，从宏观角度讲，加息是一种防止经济过热的经济手段，但对股票市场来说，加息却会紧缩银根、限制投资，从而相对减小投资收益。因此，加息对股票投资来说短期是个利空消息。

　　而兴业证券北京营业部经理周瑗则向记者表示，政府的宏观调控已经不再是一刀切式的处理方式，实际上，对钢铁、有色金属和电解铝等方面的调控早就已经开始了。宏观调控越来越表现出相当高的取舍与平衡的艺术。

　　不确定因素之二：市场扩容不能搞“大跃进”

　　北京证券高级分析师刘景德向记者表示，包括IPO开闸、再融资放行和众多“小非”解冻等同时并行，目前市场扩容的压力较大。特别是新股发行的节奏过快，而且不少新股上市后高开低走，表现不太理想。

　　从6月19日开始，新老划断后第一只IPO股中工国际以4800万股的发行规模在深交所上市，拉开了IPO扩容的大幕。6月23日，“巨无霸”中国银行以64.9亿股的发行规模粉墨登场，募集资金200亿元。wind资讯统计显示，截至8月1日，已发新股的14家上市公司募集资金达421亿元。

　　来自申银万国的统计显示，再融资市场的规模也在迅速扩张，截至7月中旬，已公告的计划再融资规模超过1000亿元。

　　此外，8月的市场还将迎来G股非流通股可流通市值的首次膨胀，解禁的限售流通股将超过32亿股，涉及流通市值达300多亿元，为下半年的第一高峰。

　　根据市场人士的估算，随着证券公司、基金公司、保险公司纷纷加快筹备QDII业务的进度，年内QDII规模有望接近100亿美元，比目前70多亿美元的QFII额度还要多。QDII开闸意味着境内资金投资境外市场的大门洞开，国内A股市场的资金分流压力不容忽视。

　　“市场扩容不能搞‘大跃进’，在行情的调整阶段，应该适当考虑控制新股审批上市的速度，给市场留出休养生息的空间。”李振宁如此表示。

　　不确定因素之三：上市公司业绩能否坚挺

　　根据有关的统计数据，截至7月27日，沪深两市共有98家上市公司公布了2006年半年报。已公布的半年报显示，上市公司的净利润下降了近两成。

　　武汉新兰德分析师余凯表示，尽管公布半年报的上市公司数量还不多，但结合其他因素，百家公司的下滑业绩很可能映射了上市公司今年上半年的收成不理想。

　　由于上市公司的业绩增长和股价的增长出现了一定程度的背离，那么这次调整的主要作用也在于使短期内看起来偏高的估值水平有所回落，以便获得上市公司盈利增长的支持，从而为下一轮的牛市打下坚实的基础。

　　尽管如此，多数市场人士还是表示，股市目前的高位调整和套现离场等都是暂时性的，牛市行情的大趋势仍未改变。随着

股权分置改革的完成和管理层对规范市场的更多“新政”的出台，国内证券市场将会展现出更大的发展空间。

　本报记者:张汉青