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中国证券监督管理委员会期货部高层日前公开阐述了金融期货交易所的架构，而为金融期货交易立规的《期货交易管理条例》也一直在紧锣密鼓地制定中……种种迹象表明，经国务院批准筹办的“中国金融期货交易所”，已进入正式挂牌的准备阶段。随之而来的，将是金融期货品种的正式推出运行。而业内比较公认的是，“沪深300指数”有可能成为内地金融期货的第一个上市品种。换言之，我国的金融期货交易，将可能从“股指期货”破题。
让人们坦然面对大盘暴跌
据专家介绍，股指期货全称为“股票指数期货”，是“买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议”。
这几天，A股市场连日的暴跌走势，让不少投资者心惊肉跳而束手无策。“要么被套，要么割肉，除此别无选择。要是有股指期货交易，我们根本不用这么担心。”一家基金公司的基金经理说。他认为，作为在瞬息万变的市场中进行风险管理的一种工具，股指期货具有“让人们坦然面对大盘暴跌”的妙处！
金融工程博士都志灵分析说，股票市场是一个具有相当风险的金融市场，股票投资人经常要面对两类风险。第一类是由于受到特定因素影响的特定股票的市场价格波动，给该股票持有者带来的风险，称为非系统性风险；另一类就是在作用于整个市场因素的影响下，市场上所有股票一起涨跌所带来的市场价格风险，称为系统风险。
据都志灵介绍，对于非系统风险，投资者用增加持有股票种类，构造投资组合的方法来消除。但对于系统风险，投资者单靠购买一种或几种股票期货合约很难规避。“因为一种或几种股票的组合不可能代表整个市场的走势，而一个人无法买卖所有股票以及这些股票的期货合约”。
改变股市的“单边市”格局
我国目前的股票市场是一个典型的单边市场。所谓“单边市”，就是市场参与者只能从股市上涨中赚钱，跌的时候大家都无可奈何地赔钱。“股指期货的出现，将使我国股市成为双边市场。无论股市上升或下跌，只要预测准确，就能赚钱。”华西证券上海总部注册分析师陈群说。
与股票交易存在明显不同，我们以前很忌讳的“买空卖空”，对股指期货来说则是一种常态。当然，这里的“买空卖空”，与现货市场的“买空卖空”不同。股票现货的卖空交易，是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。股指期货的“做空”是基于远期标准化合约的“契约交易”。
据专家介绍，有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言，股指期货做空机制最富有魅力的地方，就是投资者在预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时，可以主动出击而不再束手无策地被动等待股市见底。这样的做空机制使投资者在股票下跌的行情中也能有所作为。
风险控制将是关注重点
“由于股指期货的流动性明显好于证券市场，高杠杆交易更使得风险被放大，加之与证券市场的联动，交易风险具有多样性、广泛性、复杂性。因此，风险控制是各方关注的重点。”一家期货公司的专家分析说。
假定股指期货合约的保证金为10%，每点价值100元。若在1500点买入一手股指期货合约，则合约价值为15万元。保证金为15万元乘以10%，等于15000元，这笔保证金是客户作为持仓担保的履约保证金，必须缴存。
若第二天期指升至1550点，则客户的履约保证金为15500元，同时获利50点，价值5000元。盈亏当日结清，这5000元在当日结算后就划至客户的资金账户中，这就是每日无负债结算制度。同样地，如果有亏损，也必须当天结清。
由此可见，保证金“杠杆”既放大了交易量，也同时放大了交易风险。因此，目前，尚不清楚是否允许个人投资者参与股指期货交易。但业内人士普遍预期，由于我国证券市场存在大量的中小投资者，在风险可控的制度设计下，股指期货将被允许个人投资者通过合法的投资渠道参与交易。
市场人士称：投资股指期货，就相当于“证券指数化”，可以“撇开个股看大市”，与大盘同进退。
本报记者 黄庭钧
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