Ｇ金晶：增发的疑惑

http://finance.sina.com.cn 2006年08月02日 09:05 中国经济时报

　　■本报记者龙昊

　　7月27日，Ｇ金晶（600586）发布公告称，公司拟定向增发不超过1亿股Ａ股，以全部募集资金向山东海天生物化工有限公司增资，用于建设其年产100万吨纯碱项目。增资完成后，公司在海天生化的控股比例将达到80％。发行价格不低于本次董事会决议公告日前20个交易日股票平均价格的90％。

　　为纯碱？

　　纯碱是玻璃行业的重要原料，占主营成本的20％以上，纯碱市场的变化直接影响玻璃企业的经济效益。作为国内浮法玻璃生产龙头企业，Ｇ金晶认为此次增资是为了“获得业务发展需要的重要原材料资源的控制权”。

　　2005年，Ｇ金晶主营业务收入5．77亿元，同比增长29．49％，但主营业务利润仅为1．11亿元，同比反而减少21．95％，净利润3584．33万元，同比减少48．86％。公司认为，公司主营业务收入同比增长来自公司本年度产能扩大，产品销售量上升；主营业务利润、净利润同比下滑主要因为报告期内产品销售价格下跌以及原材料、燃料涨价所致。资料显示，2005年纯碱价格由去年同期的1300元／吨上涨到1700 元／吨左右。因此，此次“投资项目完成后，公司将成为高档玻璃、纯碱产业上下游一体化运营的公司，产品差异化战略得到进一步贯彻，将进一步增强公司核心竞争力，提升公司经营业绩和公司价值，从而提高股东回报。”

　　海天生化注册资本8000万元，经营范围为生产销售工业用纯碱、小苏打、水玻璃和氯化钙。海天生化年产100万吨纯碱项目设计能力为：年产优质低盐重质纯碱40万吨，年产普通重碱40万吨，年产普通轻质纯碱20万吨。预计募集资金投入后10－11个月可正式建成投产。

　　相关资料显示，海天生化动工于2004年初。当时，2000－2002年国内纯碱市场产销两旺，出口形势也不错，纯碱企业获得了较好效益。于是，2003年一些企业看好纯碱市场前景，原有纯碱企业纷纷扩建，其他行业的企业也投资搞纯碱项目。

　　但是，纯碱行业是一个盈利水平波动比较大的行业。受国内经济发展的拉动，近几年来，中国纯碱工业呈快速增长态势，2003年纯碱产量首次超过美国，跃居世界第一位，2005年中国纯碱产量已达1410万吨。尽管目前国内纯碱市场的总体局势表现为“货源偏紧，下游需求量保持在相对较高的基数上，其中轻质碱的活跃程度仍优于重质碱”，但由于受国家对

房地产业的宏观调控影响及不少新增新扩产量的投放市场，纯碱价格逐渐稳定、走低。有消息说，国内纯碱已出现供过于求的势头，而新上项目投资建设却在加速。因此，早在2003年，中国纯碱工业协会有关人士指出：纯碱行业要注意防止投资过热。

　　作为我国三大原盐产区之一的山东省，尤其是潍坊地区的原盐市场是相关企业的争夺之地，和Ｇ金晶同一地就有生产纯碱的海化股份０００８２２，产能是海天拟建项目的２倍。投资者质疑，国内纯碱逐渐出现供过于求，而生产纯碱的原料——海盐在当地的资源逐年减少，海化股份有自己的卤水池，不存在原料的问题，而海天生化就面临这严重的问题，总不能海天生化纯碱项目建成后，再募集资金建立纯碱原料的海盐项目吧。

　　为大股东解困？

　　２００４年开始动工、原定于２００５年底建成投产的海天生化，截至２００６年６月３０日，项目仅完成投资约３．０７亿元。有消息说，已投资的３亿多元中金晶集团只出了６０００千多万元。因此，Ｇ金晶增资有为实际控制人解困的嫌疑。

　　海天生化的股东为金晶（集团）有限公司和淄博中齐建材有限公司，分别持有海天生化９０％和１０％的股权。截至２００６年６月３０日，海天生化总资产３０８５７万元，总负债２４５０８万元，海天生化经

审计的净资产６３４９万元。最近的公告显示，金晶集团持有中齐建材９０％的股份，而中齐建材是Ｇ金晶的控股股东，持股５１．１１％。

　　海天生物

化工项目由山东玻璃集团（即金晶集团）投资兴建，总投资４５亿元，主要包括工业碱、氯化钙、小苏打及海洋生物化工、海洋生物制药等１５个项目。据昌邑市委办公室所列举的在建大型项目介绍：一期工程投资２０亿元，主要包括１００万吨纯碱、１００万吨氯化钙和配套热电３个项目。该项目于２００４年２月２８日正式开工建设。作为整个项目的一部分，根据项目可行性研究报告，海天生化总投资１３．０７亿元，其中建设投资１２．２９亿元。

　　据２００４年年报，金晶集团注册资本１亿元，主要从事建筑及通用深加工玻璃产品的生产销售。金晶集团称，企业资产１９亿元，下辖上市公司山东金晶科技股份有限公司以及青岛金晶股份有限公司、山东金星玻璃有限公司、淄博金晶技术玻璃有限公司、山东玻璃集团技术中心等企业及院所。

　　在建工程长时间不能完工，很明显，金晶集团没钱。不过，此次增发只能募集资金５个亿左右，募集资金投入后剩余资金需求将通过银行贷款等其他方式解决。这无疑增加了Ｇ金晶的财务风险。

　　自身艰难？

　　２００６年中期报告显示，Ｇ金晶负债率近７０％。据２００６年半年报，Ｇ金晶实现净利润３１７３．２６万元，接近２００５年全年的利润３５８４．３３万元，但其短期借款高达８．９１亿元，长期负债１．６亿元。

　　目前，控股股东淄博中齐建材有限公司将所持有的上市公司９６５２．５万股限售流通股中的９６２０万股予以质押，用于上市公司的贷款质押担保。

　　此次募集资金并不能满足海天生化的资金需求，还要进行贷款，这对本来就负债率高的公司来说无疑是加大了财务风险。

　　不仅如此，Ｇ金晶还以自有资金１．２６亿元收购金晶集团持有的中材金晶玻纤有限公司全部的４９％的股权。公司认为这有利于增加业绩。

　　但是，在对大股东慷慨的同时，Ｇ金晶自身的投入却很缓慢。据２００６年半年报，预计投资４４８７６万元、尚未产生效益的６００Ｔ／Ｄ防紫外线汽车玻璃生产线的建设已投入３０９４３万元，而２００５年年报显示，项目当年投资３０７２万元，累计投资２９７７２万元。这说明该项目今年上半年仅投入１１７１万元。

　　不仅如此，公司主营的毛利率也在大幅下降。在今年一季度，玻璃价格在低位，二季度开始明显回升，但二季度公司的毛利率比一季度低得多。今年一季度，Ｇ金晶的优质浮法玻璃、超白玻璃、高档浮法玻璃分别实现收入６９３６．１８万元、９３１．１０万元、５２２８．４９万元，毛利率分别为２０．７５％、６２．１４％、２８．８０％；到今年上半年，三项主营收入分别是１５５１１．２０万元、２８７０．５７万元、１２８６８．０７万元，但毛利率均有大幅下降，分别为１０．３６％、５０．２４％、２５．６３％。公司称，今年上半年，公司产品销售价格出现先抑后扬的走势，重油价格的走高使得生产成本上升。

爱问(iAsk.com)

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