买卖远期外汇掌握入门锦囊

　　本月公布的美国非农就业人数上升12.1万人，比市场普遍预期的17.5万人大幅下降。消息一出美元立即下跌了60多点，买入欧元或日元的投资人就开始获利了。外汇市场的行情波动虽然从幅度上看不如股票等金融产品，至少频繁的汇率变化，可以给投资者赚取买卖差价的机会。然而，汇市中的投资机会始终存在吗？

　　建立合约

　　前面提到美元受到疲弱数据拖累而下跌时，可以因为非美元货币汇率上升而获利。但假如客户手里持有美元，且碰到美元单边走强的市场趋势，那么一旦他买入非美元货币，面临的只有亏损了。举个简单的例子，当美元兑日元的汇率是112时，客户买入日元卖出美元，进行这笔交易的目的是等到美元兑日元汇率下跌时，比如跌至110，再以较低的价格买回美元，卖出日元，这样的一来一回可以利用汇率的变化兑换到更多的美元，获得投资回报。若美元走强，那么先卖出美元再买回美元就显得不那么明智了。

　　远期外汇买卖在这一点突破了传统外汇投资方式的局限。因为远期外汇买卖的交割日期发生在未来的某一天，所以交易建立时投资者并不需要拥有其卖出的交易货币。这一点看似复杂，但是运用起来却可以毫不费力。

　　【例子】经常做外汇买卖的张先生手里有一笔欧元，由于欧元近来对美元和日元都走高，张先生认为这时候买入欧元等待其继续走高是个好选择。

　　假如当时欧元/美元

汇率1.2750，张先生可卖出20天后到期的20万美元，买入200000/1.2750=156862.75欧元。在合约建立时，张先生指定欧元为交易的名义本金，只需要交纳合约金额的10%，即156862.75×10%=15686.27欧元，就可以建立这笔远期买入欧元的合约了。

　　远期汇率

　　例子中的汇率都是指远期汇率，而远期汇率是我们首先要关注的问题。前面例子当中，张先生的建仓汇率和平仓汇率都是建行根据国际市场行情而报出的“远期汇率”。造成远期汇率和即期汇率不相同的原因是两种货币的利率不同，因此持有不同货币的收益也就不同。欧元利率要比美元利率低，因此欧元的远期汇率应当高于即期的欧元汇率，否则投机商将要在当前卖出欧元，持有美元获得高收益，并在将来以较低的价格买回更多欧元，比目前持有欧元获得的总收益要高。

　　在有了远期汇率的概念之后，也许有投资者要问，那么有了远期汇率，是不是我现在买入低息货币就不合算了呢？由于远期汇率与即期汇率的差异是利率形成的，而利率在短时间内波动变化不大，对于短期内主动平仓的投资人来说，远期汇率与即期汇率的差异可以基本抵消，因此远期外汇买卖仍然可以当作即期的外汇买卖来操作。

　　选择平仓

　　说完远期汇率，让我们再回到张先生的投资案例。

　　当欧元/

美元汇率一如张先生判断的那样继续走高，上升至1.2850，张先生可以选择远期平仓来了结自己先前的交易。

　　如果张先生选择在1.2850的位置平仓，那么他平仓的交易就是买入美元20万，同时卖出200000/1.2850=155642.02欧元。

　　两笔交易美元的金额没有变化，而欧元净获利156862.75-155642.02=1220.73欧元。

　　这是由于远期外汇买卖在建立合约的时候不需要全额卖出货币，只需冻结一定比例的交易担保金就可以进行交易。那么只要投资人在合约到期前进行平仓，他可以卖出不属于自己的货币，只要在规定的日期之前将卖出的货币买回就行。

　　杠杆效应

　　在介绍远期外汇买卖的“卖空”机制的例子里面，我们不难看到远期外汇买卖中隐含的杠杆效应。

　　张先生从欧元上升100点（0.783%）的市场变化中获得收益1220.73欧元，相当于1556.43美元，而合约建立时张先生冻结的交易担保金是15686.27欧元，合约平仓后的收益率为1220.73/15686.27=7.78%，也就是说投资人通过远期外汇买卖的方式，可以在变化1%左右的市场中获得将近10%左右的收益。

　　当然，假如张先生对市场的判断有误，欧元并没有如预期般获得上涨，反而调整性地下跌了1%，那么张先生的远期外汇买卖的合约将面临近10%的亏损。交易担保金这根杠杆可以撬动更大的收益，也可以招致更大的亏损。

　　强制平仓

　　远期合约和期货合约相似之处，是合约需要实时重估盈亏情况，这对于银行这样的做市商是规避风险的手段，对于投资者同样也是控制风险的规则。建行个人远期外汇买卖业务暂规定：当交易担保金实时重估的亏损达到80%，系统会自动将合约强制平仓。

　　上述的例子中，假如欧元跌了8%，由于是放大10倍交易，此时张先生的交易担保金实时重估亏损已经达到8%×10=80%，那么系统就会将张先生的合约按照剩余期限的远期汇率强制平仓。

　　有了强制平仓这个限制，客户就不能任由自己的合约无限制地亏损下去。在合约被强制平仓之后，即使市场汇率重新转为对张先生有利，甚至可能让他反亏为盈，但实际上张先生被强制平仓的合约已经实现了无法挽回的亏损，亏损金额将在到期日进行清算。如果投资者觉得10倍的杠杆作用太大，在市场汇率亏损达到8%时候就会有被强制平仓的危险，可以通过追加交易担保金的方式来减少自己面临的强制平仓，接受市场汇率的风险。

　　如果张先生继续追加一倍，即10%的交易担保金，那么张先生可以面对的最大市场亏损是8%×2=16%，强制平仓的风险大大降低。

　　当然，对于聪明的市场参与者，不推荐这样的层层加注的行为，设置可以接受的止损，不让亏损进一步扩大；在合约获得盈利的情况下，继续持有合约以获得更大的收益。

　　建行上海分行胡昊

　　相关链接

　　■开户流程：客户需持有银行本外币活期一本通账户，并在银行指定营业网点签署《个人远期外汇买卖业务总协议》，即可进行远期外汇买卖交易。

　　■手续费：银行从远期外汇买卖中收取的手续费用体现在交易点差中，这与即期的外汇买卖相似，目前远期外汇买卖的点差为单边10点，是交易本金的千分之一左右。除点差之外，投资者不需付出其他任何手续费用。

　　■点差：银行个人远期外汇买卖的点差是指客户实际买入或卖出的价格与即期汇率中间价的差。例如：欧元/美元即期中间价为1.2655，那么客户买入欧元的汇率就是1.2665，客户卖出欧元汇率就是1.2645。

　　■交易期限：个人远期外汇买卖，除了银行提供的1周、2周、1个月和3个月四个标准期限之外，客户可以指定最短交易日第二天，最长交易日后3个月中的任意一个银行工作日作为交易到期日。

　　■交易币种：暂开办6个直盘货币对，分别为欧元/美元、英镑/美元、美元/日元、美元/瑞郎、澳元/美元和美元/加元。

　　■交易时间：周一上午8：00至周六凌晨4：00（不包括节假日及银行确定停止交易的日期）。

　　■盈亏结算：个人远期外汇买卖的盈亏结算都发生在合约到期日。但是银行会对每一笔未平仓的远期合约进行实时重估，客户可以随时查询每一笔远期合约的盈亏状况。

　　■资金冻结：客户进行个人远期外汇买卖建仓交易后，系统自动冻结相应比例的交易担保金，客户对该笔合约平仓，系统计算客户合约的盈亏之后，将冻结客户的亏损金额，并于合约到期日扣除，随后立即释放剩余的交易担保金；客户的合约平仓盈利将于合约到期日支付给客户。

　　■担保金变化：客户可通过柜面和交易渠道实时查询相关交易的情况，掌握每笔远期合约交易担保金的变动情况。